中国中冶(601618):业绩短期承压,海外新签合同高增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收2988.42亿元,同比下降10.65％;实现归母净利润41.5亿元,同比下降42.5％。

   业绩短期承压,经营现金流流出增舢。2024HI,公司实现营收2988.42亿元,同比下降10.65％,主要是报告期房地产及基建市场调整,工程承包及综合地产等板块业务收入下降所致;其中,工程承包收入2773.63亿元,同比-10.37％;资源开发收入32.92亿元,同比-7.76％;特色业务收入160.31亿元,同比一3.14％;综合地产收入50.30亿元,同比一35.3g％。公司实现归母净利润41.5亿元,同比下降42.5％;实现扣非净利润32.18亿元,同降53.g％。

   公司实现经营活动现金净流量-284.06亿元,同比多流出138.9亿元,主要系业主资金支付周期加长,项目回款速度放缓导致。

   减值损失有所增舢。2024HI公司毛利率为9.05％,同比下降0.22pct;净利率为1.57％,同比下降1.02pct。期间费用率为5.2g％,同比提高0.46pct。

   销售费用率为0.46％,同比提高0.04pct。管理费用率为1.91％,同比提高0.29pct。财务费用率为0.21％,同比提高0.14pct。研发费用率为2.7％,同比降低0.02pct。公司资产负债率为77.4g％,同比提高3.73pct。报告期,公司资产减值损失和信用减值损失合计48.66亿元,同比增加17.84亿元。

   海外新签合同高增长。2024HI,公司新签合同6,777.9亿元,同降6.2％。

   其中,冶金建设类工程新签合同l,019.4亿元,占比16.3％;房建和市政基础设施类新签合同4,135.2亿元,占比66.3％;工业制造业及其他工程新签合同I,084.9亿元,占比17.4％。上半年公司海外新签合同435.4亿元,同增92.1％;

   公司冶金工程、工业制造及其他工程、工程咨询与技术服务等业务规模增长显著,新签合同额合计占比达31.78％。1-7月,公司新签合同7,504.4亿元,同降6.4％,其中,新签海外合同443.9亿元,同增83．O％。

   投资建议:由于上半年公司业绩和新签合同均较去年同期下降较多,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.13、80.29、93.83亿元,分别同比-16.81％/+11.32％/+16.86％．对应P/E分别为8.13/7.30/6.25x,维持"推荐"评级。

   风险提示:固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。