华阳股份(600348):产销下滑业绩承压,煤炭新产能增量可期-公司点评报告

事件:公司2024年上半年实现营业收入122.0亿元,同比-20.85％;实现归母净利润13.0亿元,同比-56.87％。其中2024年二季度实现营收60.4亿元,同比-14.11％;实现归母净利润4.3亿元,同比-66.41％。

   上半年量价齐跌煤炭利润下降。2024年上半年公司煤炭产/销量1866/1710万吨,同比-21.46％/-20.72％,煤炭综合售价/成本572/354元/吨,同比-8.71％/+9.49％,吨毛利218元/吨,毛利率38.16％,同比-10.28pct,吨煤盈利能力下降,实现煤炭板块收入97.88亿元,同比-27.63％;板块成本60.53亿元,同比-13.20％,实现毛利37.35亿元,同比-42.99％。单季度看,2024Q2实现煤炭产/销量1016/882万吨,同比-16.67％/-18.84％,煤炭综合售价/成本557/347元/吨,同比-3.07％/+14.02％,吨毛利210元/吨,毛利率37.73％,同比-9.33pct,实现煤炭板块收入49.13亿元,同比-21.33％;板块成本30.59亿元,同比-7.46％,实现毛利18.54亿元,同比-36.93％。

   未来仍有较大煤炭产能增量。2024年5月14日,公司发布公告平舒煤矿由90万吨/年产能核增至500万吨/年,下半年产能逐渐释放。未来增量方面,公司目前推进榆树坡煤矿500万吨/年产能核增进程,此外七元、泊里两个500万吨/年在建煤矿正在推进。2024年8月22日公司发布公告以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,煤炭资源量约6.3亿吨。未来公司仍有较大煤炭产能增量。

   钠离子电池方面:2024年计划投资44995万元钠离子电池正、负极材料生产项目,主要建设内容为1#负极厂房、2-1#正极厂房、2-2#正极厂房等六个单项工程。钠离子电池电芯及Pack电池项目引进先进工艺设备153台,搭建了全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线和年产1GWh钠离子Pack电池生产线,目前已实现3.5Ah圆柱电芯、185Ah方形电芯量产,产品主要应用在电动自行车、应急电源、模块化储能、工商业储能等储能集成项目。

   光伏组件:2024年7月,光伏组件四条生产线进入调整试运行阶段,产线效率不断攀升,截至7月31日,累计生产光伏组件690.48MW、销售608.94MW。

   碳纤维方面:碳纤维产线于2024年5月27日开工,主生产系统共4个单元设备基础完成,其中碳化、纺丝单元主体结构屋面基本封闭,聚合、回收单元设备安装结构完成。

   我们预计2024-2026年归母净利润32.03/41.35/52.34亿元,同比-38.15％/+29.08％/+26.59％,EPS为0.89/1.15/1.45元;2024年9月2日股价对应PE为8.20/6.35/5.02倍。公司有合计1000万吨在建矿井、500万吨待核增矿井及新探矿权,未来煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期