中国重汽(000951):业绩亮眼,分红提升

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收244.0亿元,同比+20.9％;归母净利润6.2亿元,同比+24.7％;扣非净利润5.8亿元,同比+18.2％。拆分看,24Q2实现收入129.7亿元,同比+18.2％,环比+13.5％;归母净利润3.4亿元,同比+26.6％,环比+25.7％,扣非净利润3.2亿元,同比+17.7％,环比+21.5％。同时,公司公布最新分红计划,分红率从50％提至55％。

   收入:收入增长系公司销量增长。根据公司公告,2024年上半年公司累计实现重卡销售70,537辆,同比增长15.8％。

   利润:毛利率受会计准则变化影响,净利率稳中有升。24H1公司毛利率为7.5％,同比-0.4pp,主要系集团执行新的会计准则,将计提的保证类质保费用计入主营业务成本,不再计入销售费用,影响约0.3pp毛利率。24H1公司净利率为3.5％,同比+0.1pp,稳中有升。

   公司产品在各细分市场表现亮眼。牵引车方面,燃气车市占率增幅明显,危险品(燃气+燃油)、集装箱市占率稳居第一;载货车方面,车厢可卸车位于行业第一,4×2宽体产品、4×2大单桥等多个细分市场增幅位于前列;工程车方面,6×4/8×4搅拌车350马力以上市占率保持第一;专用车方面,消防应急、8×4环卫车、8×4清障车市占率第一,6×2危化单车市占率增幅行业第一,并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时,公司新能源重卡销量增幅明显,渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破,产品出口维持较高水平,市场份额继续保持国内重卡行业的第一。

   国三淘汰刺激行业销量,有望带动公司业绩增长。7月31日,交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车等情况分档予以补贴,实施期限截至2024年12月31日。其中,提前报废老旧营运柴油货车的最高可获得4.5万元的补贴,新购营运货车的补贴标准高达9.5万元。若两者相加,在报废旧车并购买新车时,最高可享受14万元补贴。我们认为该政策将有力的刺激四季度销量,公司作为重卡行业龙头,受益于此,业绩有望增长。

   盈利预测:考虑今年下半年有政策刺激、但未来重卡行业销量或复苏较为缓慢,调整公司24-26年归母净利润为13.9、16.5、19.0亿元(前值为13.5、17.3、20.0亿),同比增速依次为28.5％、19.2％、14.8％,对应当前PE12X、10X、9X,同时考虑分红率约5％,维持"买入"评级。

   风险提示:销量不及预期。