科锐国际(300662):宏观波动海外拖累,拓增量且持续提效-2024年中报业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,宏观波动及海外拖累业绩表现,公司将努力拓展增量并改善海外经营情况。

   投资要点:业绩符合预期,增持。但考虑宏观波动及海外业务仍将继续拖累公司业绩,下调2024/25/26年EPS至1.03/1.14/1.27(-0.31/-0.55/-0.85)元。公司专注技术类岗位灵工业务,有定价权,毛利率相对稳定,但此前市场对增速预期较高,宏观波动下行业整体估值调整,因此给予2025年高于行业平均15xPE,下调目标价至17.10元。

   业绩简述:24H1实现营收55.41亿/+16.55％,归母净利润8608.7万/-11.72％,归母扣非净利润6425万/-9.18％。其中:24Q2单季营收29.02亿/+22.89％,归母净利润4544万/-29.25％,归母扣非净利润4152万/-8.72％。

   行业景气度波动,但公司国内环比改善。①市场关注:1)灵工增速的稳定性;2)猎头利润拖累是否改善;3)海外拖累的程度及何时减亏。进而落脚到股权激励业绩目标的完成可能性。②收入拆分:灵活用工+18.7％,猎头-15.37％,RPO-16.79％,技术服务+9.05％,其他业务+8.18％;大陆地区收入+25.39％;海外收入-6.46％。公司在自己力所能及的业务上做了努力,体现在:1)灵工依靠头部客户新订单交付收入环比加速;2)猎头业务收入降幅相比23年也有收窄。

   ③灵活用工在收入加速增长同时,毛利率其实相对稳定,这一点较外服和北京人力有所区别,侧面表明其灵活用工岗位相对高质量和定价权。我们预计国内灵活用工将维持高质量增长,同时猎头对利润拖累将保持稳定。

   海外拖累明显仍待改善,多岗位区域布局求增量。①海外对业务拖累明显。尽管公司已经采取人员精简、提效等措施,但考虑到英国市场的经济情况,宏观波动可能使得海外亏损改善空间有限。②公司此前已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,随着新的细分产业发展,预计客户结构有望逐步多元化。③公司此前已经发布股权激励方案,以2023年为基数,2024/25/26年达成收入/业绩30％/25％/25％增速为完全解锁条件,但考虑宏观经济波动,实际完成情况存在一定不确定性。

   风险提示:经济波动影响需求,行业竞争加剧,海外业务拖累。