九阳股份(002242):短期经营有所承压,静待需求改善-公司点评报告

事件:2024年8月29日,九阳股份发布2024年半年报,2024H1,公司实现营收43.87亿元,同比+1.6％;实现归母净利润1.75亿元,同比-29.04％;实现扣非归母净利润2.11亿元,同比-6.56％。2024Q2单季度,公司实现营收23.21亿元,同比-4.29％;实现归母净利润0.45亿元,同比-63.88％;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比-21.34％。

   Q2收入略有承压,内销增速稳健。2024H1,公司实现营收43.87亿元,同比+1.6％;2024Q2单季度,公司实现营收23.21亿元,同比-4.29％,环比+12.4％。

   分产品来看,2024H1,公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具/其他产品实现收入14.25/18.42/8.47/1.41/0.48亿元,同比+13.57％/4.68％/-9.96％/-25.74％/-59.52％,食品加工机系列表现较好,营养煲系列增速稳健。2024年H1,公司推出太空科技3.0系列,包括0涂层不粘电饭煲40N9UPro、太空热小净R5Pro、全能破壁营养大师Y8等太空科技3.0系列新品,产品矩阵持续优化。公司太空科技系列持续推新,新品技术领先且具备价格优势,产品矩阵进一步丰富和价格带的拓宽有望带动收入保持回升。

   分地区来看,2024H1,公司境内/境外收入分别为35.53/8.32亿元,同比+4.66％/-9.69％,内销表现优于外销。

   利润端来看,2024H1,公司毛利率为29.1％,同比+2.64pct,预计主要系结构变化(2024H1,公司境内/境外增速分别为+4.66％/-9.69％,毛利率分别为33.15％/6.40％,同比+1.49％/-3.81％);2024H1,公司净利率为1.82％,同比-3.37pct,预计主要系费用率有所提升及公允价值变动影响。2024H1,公司期间费用率为25.16％,同比+3.44pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.18％/3.28％/4.26％/-1.56％,同比分别+3.36/-0.37/+0.66/-0.21pct,销售费用率增加预计主要系公司加大渠道、售后及广告费。

   投资建议:公司坚持产品技术创新,产品端持续推出具备竞争力新品,厨小电产品结构不断优化,渠道端线上线下相结合,直营化渠道改革加速推进,同时国内拓展清洁、个护等品类,海外或凭借技术积累积极开拓客户和区域,收入业绩有望环比改善。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为4.10/4.74/5.27亿元,对应EPS分别为0.53/0.62/0.69元,当前股价对应PE分别为18/15/14倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:新品表现不及预期、原材料价格波动、产品多元化所带来的管理风险、行业竞争加剧等。