长阳科技(688299):基本盘稳中向好,新兴产品未来可期-2024半年报点评

事件概述公司发布2024年半年报,2024年上半年,公司实现营业收入6.47亿元,同比增长14.82％,实现归母净利润1705.74万元,同比下降71.92％,实现扣非归母净利润938.75万元,同比下降78.45％,主要原因是公司隔膜等项目尚处于产能爬升及建设期间,产能尚待释放,存在一定亏损。2024Q2单季度业绩环比改善,实现归母净利润882.46万元,环比增长7.19％,毛利率25.68％,环比提升2.29个百分点。

   传统业务稳中向好,筑牢公司基本盘。(1)反射膜:2024H1,公司反射膜销售收入稳步增加,毛利率为36.56％,维持在较高水平(2023年为37.63％)。公司牢牢占据反射膜龙头地位,市占率稳居全球第一,持续推进MiniLED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜等应用,出货面积稳定增长。我们认为,受益于全球电视大尺寸化趋势深化、MiniLED渗透率有望提升等因素,反射膜市场仍有增长空间。(2)光学基膜:公司通过不断改善光学基膜关键指标,提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比,通过提升产品品质,产品应用中OCA离型膜基膜等中高端产品占比稳步提升,毛利率逐季度改善,同比提升8.50个百分点。

   重点布局固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜,打开未来成长空间。

   (1)隔膜:公司重点推进锂电池隔膜项目的开发,已开发了不同性能规格的隔膜产品,干法隔膜产品已实现批量生产及出货。固态或半固态电池用隔膜将成为公司未来产能布局的重点方向。公司独家开发的具有超高孔隙率(≥85％)、超大孔径(85～100nm)、可压缩性高(≥50％)的隔膜产品可广泛用于不同技术路线上,在改善固态和半固态电池的循环寿命,电池的容量、使用温度、安全性和循环性能方面较传统隔膜有突破性的提升。公司预测在固态或半固态电池行业产出在100GW的情况下,新型功能性隔膜用量有望达到15-20亿平米,随着固态电池行业的快速发展,隔膜亦将迎来飞速增长。我们认为,公司凭借差异化产品的性能优势,有望开辟隔膜的蓝海市场,成为公司未来的一大增长点。(2)CPI薄膜:CPI薄膜可作为盖板、基材、触控等环节的重要原材料用于折叠屏幕等柔性显示结构中。未来,折叠手机的出货量、渗透率有望快速增长,而CPI薄膜市场却长期被西方及日韩企业垄断,亟待国产化技术的突破。公司自2018年起着手研发CPI薄膜,自行完成及开发自单体聚合至加工成膜等关键工艺。公司将加快推进CPI薄膜的终端客户验证,并积极落实"年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目"的投资建设,有望突破国外企业对透明CPI膜材的长期垄断局面。

   投资建议公司基本盘稳固,新业务成长可期,我们预测2024-2026年公司营业收入分别为15.35/21.27/26.25亿元,同比增速分别为22.44％、38.61％、23.42％,归母净利润分别为1.15/2.01/2.95亿元,同比增速分别为20.94％、74.43％、46.60％,EPS为0.40/0.69/1.02元/股,2024年9月3日收盘价对应PE分别为31.44x、18.04x、12.32x。维持"买入"评级。

   风险提示固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜等新产品研发和客户开拓进展不及预期,反射膜等主营产品需求下滑,项目建设进度不及预期。