东方证券(600958):自营驱动公司业绩增长,资管呈现压力-公司半年报点评

投资要点:2024年上半年公司自营业务大幅增长,资管业务同比下滑较多。

   我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。合理价值区间9.64-11.39元,维持"优于大市"评级。

   【事件】东方证券发布2024年上半年业绩:上半年实现营业收入85.7亿元,同比-1.4％;归母净利润21.1亿元,同比+11.0％;对应EPS0.24元,ROE2.7％,同比+0.2pct。第二季度实现营业收入49.6亿元,同比+16.5％,环比+37.4％;归母净利润12.3亿元,同比+158.8％,环比+38.2％。

   经纪业务随市下行,持续打造金融产品销售核心竞争力。2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。

   此背景下公司经纪业务收入10.5亿元,同比-28.7％,占营业收入比重12％,代销金融产品收入0.82亿元,同比-33.6％,占经纪业务收入7.9％。公司两融余额226亿元,较年初+7％,市场份额1.5％,较年初+0.25％pct。公司在资产端持续丰富和优化产品供给,在售公募基金产品已达6000余只,涵盖主动权益、量化、固收、ETF、海外等各品类;在服务端,提升投顾人员专业素质,为客户提供个性化的产品组合方案和投资建议。

   债券承销规模持续提升。2024年上半年公司投行业务收入5.5亿元,同比-25.4％。

   股权业务承销规模同比-60.7％,债券业务承销规模同比+23.0％。股权主承销规模20.1亿元,排名第17;再融资3家,承销规模20亿元。债券主承销规模2112亿元,排名第6;其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为1005亿元、519亿元、289亿元。IPO储备项目10家,排名第12,其中两市主板5家,北交所3家,创业板1家,科创板1家。

   资管收入同比下滑。资管业务收入7.1亿元,同比-38.1％。我们认为主要原因是东证资管主动权益产品占比较高,2024年上半年规模及管理费率均出现下滑。公司资产管理规模2249亿元,较年初-4.6％。汇添富基金上半年营业收入22.2亿元,同比-20％,净利润6.9亿元,同比-13％,资产管理总规模约1.16万亿元,非货币公募基金规模近5000亿元。

   二季度自营大幅提升。投资收益(含公允价值)22.7亿元,同比+49.2％;第二季度投资收益(含公允价值)14.7亿元,同比+299.9％。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.42/0.47/0.51元,BVPS分别为8.76/9.02/9.31元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量,给予其2024年1.1-1.3xP/B,对应合理价值区间9.64-11.39元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。