东方电气(600875):煤电业绩增速放缓,风电业务扭亏为盈

24H1公司实现归母净利润16.9亿元,同比下滑16％。24H1公司实现营业收入334.6亿元,同比增长12％;实现归母净利润16.9亿元,同比下滑16％;

   扣非归母净利润16.3亿元,同比下滑10％。对应24Q2公司实现营业收入184.0亿元,同比增长21％,环比增长22％;归母净利润7.9亿元,同比下滑20％,环比下滑13％;扣非归母净利润5.8亿元,同比下滑33％,环比下滑45％。

   煤电业绩增速放缓,风电业务扭亏为盈。24H1公司核电及电站服务利润增速亮眼,风电业务扭亏为盈,但煤电业务增速放缓,工程与贸易业务利润承压,导致公司业绩下滑。其中24H1煤电板块营收85.2亿元,同比增长16％;毛利率16％,同比下滑3pcts。由于公司集中交付了本轮煤电核准高增前签订的部分低价订单,煤电板块24H1毛利率有所下滑。我们估计24H1煤电设备贡献净利润约6.3亿元,同比增长1％;电站服务业务贡献净利润约7.6亿元,同比增长49％;核电贡献净利润约2.4亿元,同比增长321％;风电贡献净利润约0.04亿元,同比扭亏;工程与贸易亏损1.6亿元,同比下滑143％;其他贡献净利润约2.3亿元。

   24H1公司新签订单560.7亿元,煤电订单增速维持高位。24H1公司新签订单560.7亿元,同比增长15％。对应24Q2新签订单297.4亿元,同比增长13％,环比增长13％。煤电订单增速维持高位,风电订单快速增长。其中以煤电为主的清洁高效能源装备板块,24H1新签订单253.4亿元,同比增长21％;

   对应24Q2新签订单142.2亿元,同比增长14％,环比增长28％。可再生能源装备板块24H1新签订单140.6亿元,同比增长22％;24Q2新签订单72.5亿元,同比增长31％,环比增长7％。24H1公司风机新增中标订单超7GW,与2023年全年中标容量接近。

   煤电项目建设显著提速,公司有望受益于订单交付。2024年1-8月,全国新增煤电新增核准22.2GW,同比下滑57％;开工62.1GW,同比增长29％,项目建设显著提速。公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一,市占率约为40％。

   公司拥有完整能源装备研制体系,火电1000MW等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位,后续有望受益于新增煤电设备交付。

   风险提示:原材料价格大幅度上涨的风险;订单交付延期、违约的风险;下游能源项目建设进度不达预期的风险;风机行业竞争加剧的风险。

   投资建议:考虑煤电低价订单交付影响,下调2024-2026年公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为39.8/44.2/35.4亿元(原预测44.5/51.3/44.5亿元),同比+12％/+11％/-20％,摊薄EPS为1.28/1.42/1.14元,对应2024-2026年动态PE为11/10/12倍,维持"优于大市"评级。