招商证券(600999):自营逆市实现正增长,推动归母净利润同比微增-公司半年报点评

投资要点:公司自营业务表现出色,驱动整体业绩上涨,经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑。我们依然看好公司与招商局集团、招商银行业务协同,合理价值区间15.76-17.07元,维持"优于大市"评级。

   【事件】招商证券2024年上半年业绩:实现营业收入96.0亿元,同比-11.1％;归母净利润47.5亿元,同比+0.4％;对应EPS0.51元,ROE4.1％,同比-0.3pct。

   每股派发现金红利0.101元,共计8.78亿元,分红率18.5％。第二季度实现营业收入53.0亿元,同比-12.2％,环比+23.2％;归母净利润25.9亿元,同比+5.0％,环比+20.1％。

   财富管理及机构业务转型进入新阶段。2024年上半年经纪业务收入25.8亿元,同比-12.1％,占营业收入比重27.0％。全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％。公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效公司。2023年上半年代销金融产品收入2.27亿元,同比+5.8％,占经纪业务收入8.8％;金融产品保有规模63.14亿元,较年初+35.6％。

   公司两融余额749亿元,较年初-9％,市场份额5.1％,较年初+0.05pct。

   公司积极把握发行时间窗口,股权承销金额及家数排名均同比提升。2024年上半年投行业务收入2.8亿元,同比-36.3％。股权业务承销规模同比+45.8％,债券业务承销规模同比+35.8％。股权主承销规模119.7亿元,排名第5;其中IPO2家,募资规模35亿元;再融资5家,承销规模84亿元。债券主承销规模1765亿元,排名第10;其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为650亿元、578亿元、353亿元。IPO储备项目14家,排名第10,其中两市主板3家,北交所2家,创业板8家,科创板1家。

   资产管理规模实现稳步增长。招商资管持续打造主动管理能力,强化投研体系建设,驱动多只产品业绩稳中有升,资产管理规模实现稳步增长。2024年上半年资管业务收入3.4亿元,同比-8.5％。资产管理规模3022亿元,同比+2.5％。博时基金资产管理规模16987亿元,较年初+8.55％,其中公募基金管理规模10773亿元,较年初+13.44％,招商基金资产管理规模16086亿元,较年初+3.75％,其中公募基金管理规模8882亿元,较年初+3.20％自营投资取得正增长。2024年上半年投资收益(含公允价值)47.5亿元,同比+21.3％;第二季度投资收益(含公允价值)27.0亿元,同比+23.3％。公司继续贯彻公司"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.99/1.20/1.28元,BVPS分别为13.13/13.99/15.01元。我们给予其2024年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间15.76-17.07元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。