大全能源(688303):Q2硅料价格击穿现金成本,在手现金充足-24H1点评

大全能源发布2024年半年报,2024H1公司实现收入45.84亿元,同比-50.84％,归母净利润-6.70亿元,同比-115.14％;其中,2024Q2公司实现收入16.02亿元,同比-64.14％,环比-46.27％;归母净利润-10.01亿元,同比-166.05％,环比-402.70％。

   硅料价格击穿现金成本。24H1公司实现多晶硅产量12.72万吨,同增60.75％,销量9.71万吨,同增26.34％。由于硅料市场供需错配,硅料价格快速下跌,24H1单位销售价格(不含税)47.01元/公斤,同比下降60.99％。24Q2硅料价格已经击穿硅料现金成本,根据公司半年报,24Q2多晶硅销量4.31万吨,单位销售价格37.09元/公斤,而单位现金成本为40.16元/公斤。

   下调全年产量预期。鉴于当前市场环境与产品价格的波动情况,为了更好地控制成本、稳定产品价格以及减少不必要的现金消耗,大全能源调整了年度例行检修计划时间窗口期,并自第三季度起阶段性调整装置生产负荷。公司预计第三季度多晶硅产量43,000吨-46,000吨,2024年全年预期产量调整为210,000-220,000吨。此外,继2023年成功开辟境外市场后,公司将继续加大海外市场开拓力度,积极争取海外订单,确保在市场价格波动中保持一定盈利能力。

   在手现金充足,穿越周期优势强。2024年H1,公司的资产负债率为11.44％,处于较低水平,同时公司货币资金为47.82亿元,良好的财务状况有望带领公司穿越周期。

   投资建议:考虑到硅料价格仍在低位,我们预计公司24-26年归母净利润-13.67/15.62/21.81亿元,同比-123.7％/214.3％/39.6％,对应EPS分别为-0.64/0.73/1.02元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业产能过剩风险,原材料大幅上涨风险