永兴材料(002756):推进全流程降本,特钢盈利水平保持高位-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收44.9亿,同比-32.5％,归母净利7.7亿元,同比-59.6％,扣非归母净利6.0亿元,同比-68.3％。单季度看,24Q2实现营收21.9亿元,同比-33.9％,环比-4.7％,实现归母净利3.0亿元,同比-69.1％,环比-35.9％,扣非归母净利3.0亿元,同比-69.4％,环比-3.9％,符合前期业绩预告。

   碳酸锂:推进全流程降本,云母提锂龙头成本继续优化。1)价:24H1国内电碳均价10.3万元/吨,同比-68.2％,24Q2国内电碳均价10.5万元/吨,同比-58.2％,环比+3.3％;2)本:面对锂价下跌压力,公司推进全流程降本,采矿环节做好原矿精准开发和分类,选矿环节围绕提升产率和收率进行技术突破,冶炼环节优化工艺和配方,提高锂收率,同时推动长石等副产品回收,降本效果显著,24H1单吨营业成本5.0万元,同比下降10％以上,云母提锂龙头成本持续优化;3)量:24H1销量1.35万吨,其中Q2销量0.66万吨,环比基本持平;4)利:24H1毛利率降至38.7％,同比下降37.0pct,主要由于锂价下跌。

   特钢:产品结构优化+控成本,盈利水平保持高位。2024H1公司持续开拓新能源、核电、汽车、高端装备制造等领域市场,汽车发动机用高温合金、核电钢等高附加值产品份额明显增加,产品结构持续优化,同时从采购到销售推动降本增效,24H1特钢业务毛利率12.3％,同比+1.8pct,其中棒材毛利率14.7％,同比+3.2pct,线材毛利率8.1％,同比+0.7pct,盈利水平持续保持高位。

   中期分红,回馈股东。公司发布2024年半年度分红方案,拟每10股派发现金红利5.0元(含税),现金分红合计2.6亿,分红率34.4％。

   核心看点:一体化扩产,云母提锂龙头成本持续优化。1)采选冶一体化布局:目前已形成锂云母采选300万吨+锂盐3万吨产能,锂矿原料高度自给;2)扩产:增储、扩证完成,选矿扩产项目稳步推进中。2023年2月,主力矿山化山矿增储完成,2024年1月,化山矿证载能力由300万吨提升至900万吨,选矿端永城锂业300万吨选矿与综合利用项目已基本建设完成,计入设备安装阶段,为未来冶炼端产能扩张打下基础;3)成本:全流程降本,云母提锂龙头成本优势显著。在锂价中枢大幅下移背景下,持续推进采矿、选矿、冶炼、副产品综合利用全流程降本,24H1单吨营业成本5.0万元,同比下降10％以上,云母提锂龙头成本持续优化。

   投资建议:云母提锂龙头成本优势突出,采选冶一体化布局,扩产工作稳步推进,我们预计公司2024-2026年归母净利为11.7、12.0和15.3亿元,对应9月3日收盘价的PE为15、15和11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。