大丰实业(603081):2024H1传统主业承压,文旅运营转型显效-公司信息更新报告

文旅装备项目交付阻力致业绩承压,新业务加大费用投入2024H1公司实现营收6.6亿元/yoy-41.8％,归母净利润0.48亿元/yoy-60.6％;2024Q2营收3.7亿元/yoy-53.8％,归母净利润0.14亿元/yoy-86％。上半年收入端下滑主要系部分项目交付进度、开工率仍不及预期所致,同时ToC项目前置研发和人员储备成本加大进一步拖累表观利润。考虑到传统主业仍有一定承压,且文体旅运营业务尚在爬坡期,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.15/1.63/2.14(前值1.86/2.37/2.99)亿元,yoy-17.2％/+20.9％/+22.7％,对应EPS为0.28/0.40/0.52元,当前股价对应PE为32.5/23.0/17.5倍,公司传统主业或长期受益于文体旅设备更新政策,叠加文旅运营转型成果颇丰,看好第二曲线带动业绩改善,维持"买入"评级。

   传统主业仍处低谷调整期,文体旅运营增势强劲分业务:2024H1文体装备/数艺科技/轨道交通实现收入3.79/0.83/0.77亿元,yoy-58.6％/-30.5％/+107％,轨道业务同比大幅回暖。公司坚定推进文体旅一体化转型,2024H1C端运营服务业务创收1.04亿元,同比增速约60％(2023H1其他业务收入0.64亿元),已投运项目爬坡顺利,且自身模式降本+异地复制下储备项目多点开花,后续成长动能强劲。具体分场景看,(1)文旅运营:2024H1《今夕共西溪》入选全国首批智慧旅游沉浸式体验新空间培育项目,橘子洲沉浸式艺术乐园、大连未来幻城落地可期,标志其"策建营"一体文旅综合解决方案已获市场认可。(2)场馆运营:2024H1在运营场馆扩容至20余个(2023年13个),院线标准化管理体系逐步成型,2024H1子公司大丰文化已实现盈亏平衡。

   毛利率/现金流稳健提升,在手订单支撑后续业绩转化2024H1毛利率33.4％/yoy+7.3pct,归母净利率7.3％/yoy-3.5pct;2024Q2毛利率30.6％/yoy+4.6pct,归母净利率3.8％/yoy-8.8pct,主要系文体装备毛利率大幅改善。费用端:2024H1销售/管理/研发/财务费用yoy+35.1％t/+39.1％/-15.1％/+33.3％,对应费用率为9％/18.3％/8.2％/-6％。2024H1经营净现金流净额同比+2.43亿元,主因PPP项目进入运营期,且公司主动加强各项目款项回收所致。根据公开信息,2024年至今公司中标常州恐龙星球、北仑区文化中心等多个大额文体+文旅集成项目,截至2024H1公司未履约合同金额31.15亿元,较2023年底新增3.72亿元,在手订单整体维持较高水位。

   风险提示:中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。