苏泊尔(002032):2024Q2业绩稳健,外销延续高增长态势-公司信息更新报告

2024Q2业绩稳健,内销维持平稳/外销延续高增长,维持"买入"评级2024H1公司实现营收109.65亿元(同比+9.84％,下同),归母净利润9.41亿元(+6.81％),扣非归母净利润9.23亿元(+7.61％)。单季度上看,2024Q2营收55.86亿元(+11.29％),归母净利润4.71亿元(+6.4％),扣非归母净利润4.62亿元(+7.16％)。业绩仍表现稳健,但考虑到低毛利外销占比提升,我们下调2024～2026年盈利预测,预计2024～2026年归母净利润为23.16/25.71/27.86亿元(原值为24.22/26.88/29.35亿元),对应EPS为2.89/3.21/3.48元,当前股价对应PE为17.1/15.4/14.2倍。长期继续看好经营稳健/利润率稳定,高质量稳健经营或维持较高分红比率,维持"买入"评级。

   2024Q2外销维持高增长态势,内销整体维持平稳分区域,2024H1内销/外销分别实现营收75.09/34.55亿元,同比分别+0.1％/+39.29％。外销受益于大客户终端动销良好维持较高增长,2024Q1/2024Q2SEB集团消费者业务营收同比分别+5.8％/+5.9％,其中2024Q2EMEA/美洲地区营收同比分别+9.1％/+12％,EMEA中西欧/其他地区营收同比分别+0.7％/+28.1％,美洲中北美/南美营收同比分别+3.8％/+31％。内销受市场环境影响增速低于外销,但我们预计仍实现优于行业的稳健表现,SEB数据显示2024Q2中国大区营收同比-0.6％。分品类,2024H1炊具及用具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器分别实现营收29.43/46.43/19.0/14.78亿元,同比分别+16.95％/+3.3％/+12.37％/+15.49％,各品类增长趋势良好。

   结构变化及内销竞争加剧致2024Q2毛利率有所下滑,整体费用率下降2024Q1/2024Q2毛利率分别为24.42％/24.38％,同比分别-0.8/-1.24pct。分区域上看,2024H1内销/外销毛利率分别为28.03％/16.51％,同比分别-0.37/+0.08pct,外销毛利率维持平稳,内销毛利率有所下滑或系行业竞争激烈等所致。费用端,2024Q1/2024Q2期间费用率分别为13.84％/13.17％,同比分别-0.43/-1.0pct,其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.85％/1.83％/1.97％/-0.48％,同比分别-1.08/-0.04/+0.16/-0.03pct,整体费用率控制良好,销售费用率同比下降。综合影响下,2024Q1/2024Q2归母净利率分别为8.73％/8.43％,同比分别-0.09/-0.39pct。

   风险提示:SEB订单快速回落;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。