赤峰黄金(600988):2024H1业绩大幅增长,重点项目有序推进-公司事件点评报告

事件赤峰黄金发布公告:2024年上半年营业总收入41.96亿元,同比+24.45％;归母净利润7.10亿元,同比+127.75％;扣除非经常性损益的归母净利润为6.39亿元,同比+71.8％。经营活动产生的现金流量净额14.35亿元,同比+64.46％。

   投资要点2024Q2矿产金产销量同比增长矿产金板块,公司2024H1实现产量7.55吨,同比+9.72％。实现销量7.59吨,同比+5.14％。其中Q2矿产金产量3.97吨,同比+10.35％,环比+10.59％;销量为4.01吨,同比+8.94％,环比+11.90％。

   电解铜板块,公司2024H1实现产量2674.14吨,同比-11.20％。实现销量2703.48吨,同比-1.35％。其中Q2电解铜产量1415.08吨,同比-25.63％,环比+12.39％;销量为1416.77吨,同比-14.20％,环比+10.11％。

   其他金属方面,2024年H1铜精粉产/销量分别为849.78吨/693.99吨;铅精粉产/销量分别为1480.23吨/1506.48吨;锌精粉产/销量分别为5980.92吨/5701.62吨;钼精粉产/销量分别为320.28吨/477.66吨;矿产银产/销量分别为670.22千克/670.22千克。

   优化生产,境外矿山矿产金成本降低成本方面,2024H1公司境外矿山降本增效显成果,矿产金销售成本及全维持成本较去年全年下降。据公司公告,2024H1万象矿业销售成本为1489.75美元/盎司,较去年全年-0.01％,全维持成本为1225.85美元/盎司,较去年全年-7.83％。金星瓦萨销售成本为1290.82美元/盎司,较去年全年-1.87％,全维持成本为1177.80美元/盎司,较去年全年-1.61％。

   整体矿产金来看,Q2成本环比下降。经计算,2024Q2销售成本为271.97元/克,环比下降28.54元/克;2024Q2全维持成本为257.64元/克,环比下降14.90元/克。

   塞班矿通过优化生产流程及原材料供应链,实现了生产效率的提高和降本控费。瓦萨矿则是将选厂处理能力提升至了9000吨/天,回收率也取得小幅度提升至接近96％,黄金产量同比有所提升。

   重点矿山建设有序进行吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施,并已于6月建设完成,7月启动试生产,预期选矿处理能力增长150％。

   五龙矿业3,000吨/天选厂处理规模逐步提升,上半年日均处理矿量已达2,000吨左右。

   塞班矿持续推进"六大增长项目",预计卡农露天铜矿项目9月底可确认最终设计和预算;远西"露天+地下"金矿项目的班农(BanNong)、班迈(BanMai)区域已经征地完毕、那卡昌(NKN)区域征地完成98％。承包商正在进场中,预计9月份班农、班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作,将有助于补充塞班矿整体矿石量,保障维持平稳的黄金产量。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为86.99、92.29、92.29亿元,归母净利润分别为16.78、17.66、18.66亿元,当前股价对应PE分别为16.7、15.9、15.1倍。考虑到公司持续降本增效,重点建设项目推进,金价处于景气周期。维持"买入"投资评级。

   风险提示1)建设项目进度不及预期;2)矿产品成本大幅上升;3)海外开矿政治风险;4)汇率波动风险;5)金价大跌风险等。