百龙创园(605016):业绩高增盈利改善,产能扩充强化增长动能-公司财报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年1-6月公司实现营收5.31亿元,同比+28.73％,归母净利润1.20亿元,同比+31.24％,扣非归母净利润1.11亿元,同比+31.04％;24Q2实现营收2.79亿元,同比+27.93％,归母净利润0.66亿元,同比+41.51％,扣非归母净利润0.60亿元,同比+35.87％。

   益生元及膳食纤维拉动收入增长,Q2境外收入实现快增

   分产品看,24H1公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖(醇)分别实现收入1.53/2.88/0.60/0.03亿元,同比+43.72％/+35.44％/-26.30％/-56.63％,益生元及膳食纤维产品高增拉动收入快速增长;24Q2则分别实现收入0.79/1.53/0.35/0.01亿元,同比+34.42％/+37.78％/-19.03％/-62.35％,健康甜味剂降幅环比收窄。分区域看,24H1公司境内/境外分别实现主营收入2.02/3.01亿元,同比+15.80％/+29.77％;24Q2境内外分别实现1.03/1.66亿元收入,同比+3.24％/+41.61％,境外客户需求增长收入高增贡献主要增量。

   Q2产品结构提振毛利,费用率亦有所上升

   公司24H1/24Q2毛利率分别为33.47％/33.22％,同比-0.55/+2.14pcts,24Q2毛利实现较好改善推测主要系产品结构优化。费用方面,24H1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/+0.22/+0.09/-0.07pcts,整体费用率同比+0.07pct;而24Q2四项费用率分别同比+1.14/+0.36/+0.97/+0.01pct,,整体费用率有所上升,同比+2.48pcts,主要系人工、咨询、展会及项目研发费用增加。整体来看,公司24H1/24Q2实现归母净利率22.50％/23.64％,同比+0.43/+2.27pcts;扣非归母净利率20.95％/21.51％,同比+0.37/1.26pcts。

   募投产能落地又添新产能扩张,综合竞争力持续提升

   5月29日,公司"年产3万吨可溶性膳食纤维项目"以及"年产1.5万吨结晶糖项目已实现全面投产,缓解公司产能瓶颈,持续扩大产品品种、型号。此外,公司8月29日发布关于投资建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"的公告,拟通过自有及自筹资金投资2.12亿元新建生产车间与干燥车间,建设周期24个月,预计建成可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品,此项目的投建有望持续扩充公司产能,且进一步升级、完善公司产品矩阵,提升公司市场竞争力。

   盈利预测与投资建议:基于中报业绩,我们维持此前盈利预测,预计公司24-26年公司归母净利润为2.78/3.79/4.94亿元,同比+44％/+36％+30％,对应24-26年EPS为0.86/1.17/1.53元,对应PE为19x/14x/11x。

   维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产能建设不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率风险。