桐昆股份(601233):量价同比提升,业绩显著改善-公司半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收482.15亿元,同比+30.67％,环比+5.40％;实现归母净利10.65亿元,同比+911.35％,环比+54.00％。

   价格及销量上升较大,产品收入涨幅可观。2024H1,公司POY销量441.09万吨,同比+30.98％;FDY销量95.41万吨,同比+51.78％;DTY销量50.87万吨,同比+12.27％;PTA销量72.18万吨,同比+109.95％。价格方面。

   POY价格为6844.28元/吨,同比+1.69％;FDY价格为7686.61元/吨,同比+2.03％;DTY价格为8455.07元/吨,同比+2.06％;PTA价格为5275.93元/吨,同比+0.95％。收入方面。POY收入为301.90亿元,同比+33.20％;FDY收入为73.34亿元,同比+54.86％;DTY收入为43.01亿元,同比+14.59％;PTA收入为38.08亿元,同比+111.95％。

   持续推进项目投产落地,驱动公司增加创收。2024H1,公司几大重要项目建成及运行。桐昆(洋口港)聚酯一体化项目均已全面建成,目前平稳运行中,项目实现了PTA-聚酯-纺丝连续生产,进一步提高公司产业链一体化水平。桐昆(沭阳)年产240万吨长丝(短纤)、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目已部分建成和投入使用,该项目建成后将实现聚酯-纺丝-加弹-坯布-染整的连续生产,为集团开拓下游产业,进一步提高集团产业链一体化水平。新疆中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇项目的主体项目已运行。以上重要项目的投产落地,提升了公司的生产水平,促进公司提高创效能力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.30、1.76、2.16元,2024年BPS为15.82元。参考可比公司估值水平,给予其2024年12-14倍PE,对应合理价值区间15.60-18.20元(2024年PB为1.0-1.2倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动;新项目进度不及预期;浙石化炼化项目盈利波动。