敏芯股份(688286):2024H1大幅减亏,端侧AI、人形机器人成为中长期发展动力

公司发布2024年中报,上半年实现营业收入2.06亿元,同比+32.07％,归母净利润-0.35亿元,同比减亏34.23％,因终端市场回暖及新产品市场的拓展顺利所致。随着AI端侧落地和人形机器人市场增长,公司MEMS声学传感器和MEMS传感器三维力、六维力/力矩传感器等产品市场需求有望进一步增长,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2024年上半年营收同比增长,归母净利润亏损收窄。2024H1,公司实现营业收入2.06亿元,同比+32.07％,归母净利润-0.35亿元,同比减亏34.23％,扣非归母净利润-0.37亿元,同比减亏35.07％,毛利率21.43％,同比+5.7pcts,净利率-17.42％,同比+17.19pcts。2024Q2,公司实现营业收入1.17亿元,同比+30.34％/环比+33.21％,归母净利润-0.21亿元,同比减亏37.05％/环比亏损扩大43.36％,扣非归母净利润-0.21亿元,同比减亏36.21％/环比亏损亏大27.03％,毛利率20.95％,同比+10.14pcts/环比-1.13pcts,净利率-18.01％,同比+18.72pcts/环比-1.38pcts。

   传统业务:亏损收窄受益于终端回暖等因素,压力传感器增长明显。2024H1归母净利润较上年同期亏损减少1,829.67万元,主要原因系终端市场回暖及新产品市场的顺利拓展,同时,降本措施有效实施,使公司上半年毛利率较同比+5.7pcts。新产品市场方面,公司在压力传感器领域增长比较明显,压力传感器占公司营收收入比重为38.79％,较去年同期增长18.18个百分点,防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代,微差压传感器出货量增长显著并占据市场同类产品绝大部分份额,车用EHB压力模组已实现知名Tier1客户的小批量订单开始逐渐上量装车。

   增长动力一:端侧AI带动MEMS麦克风量价齐升,公司高信噪比数字硅麦进展佳。AI手机、AIPC迅速渗透,根据Canalys的预测,2024年AIPC出货量预计将占全球PC总出货量的19％,2027年预计占比为60％;2024年全球智能手机出货量中预计16％为AI手机,这一比例到2028年预计将快速提升至54％。AI手机需要更智能化的语音识别和处理能力,声学传感器作为语音输入的第一入口,将迎来技术指标的大幅升级,更好的信噪比将是关键的规格升级,这一轮技术替代的需求,将给声学传感器带来新的一轮价值量和用量双双提升的市场机会。2024年,公司积极拓展高信噪比数字硅麦市场,目前已有一款高信噪比数字硅麦产品经头部客户测试认证通过。

   增长动力二:人形机器人逐渐进入小规模量产阶段,公司在研多款传感器产品,前景展望乐观。据高工机器人产业研究所(GGII)预测,2024年中国人形机器人市场规模将为21.58亿元,到2030年达到近380亿元,2024-2030年复合增长率将超过61％,中国人形机器人销量将从0.40万台左右增长至27.12万台。公司在研多款传感器产品未来可应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航,包括MEMS三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU等产品。

   估值

   因公司盈利能力出现向好趋势,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益0.57/1.36/2.01元,对应市盈率为64.9/27.1/18.3倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   业绩下滑或亏损的风险、新产品研发风险、技术复制或泄露风险、产品结构风险、毛利率下降风险、技术人才流失风险、宏观经济风险。