炬芯科技(688049):2024Q2毛利率同比显著增长,端侧AI处理器持续放量

炬芯科技2024Q2营业收入、毛利率和归母净利润同比均保持较快增长趋势。公司蓝牙音频SoC产品在国际一线品牌取得突破,端侧AI处理器持续放量。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   炬芯科技2024Q2业绩同比保持较快增长趋势。炬芯科技2024H1营业收入约2.80亿元,YoY+28％;毛利率46.5％,YoY+5.2pcts;归母净利润约0.41亿元,YoY+66％。炬芯科技2024Q2营业收入约1.62亿元,QoQ+37％,YoY+18％;毛利率约47.2％,QoQ+1.8pcts,YoY+5.8pcts;归母净利润约0.32亿元,QoQ+280％,YoY+94％。

   炬芯科技2024H1三大业务营业收入同比均保持增长。从分部业务来看,炬芯科技2024H1蓝牙音频SoC业务营业收入约2.07亿元,YoY+28％,毛利率约47.6％,相较于2023年提升4.8pcts;便携式音视频SoC业务营业收入约0.42亿元,YoY+8％,毛利率约48.6％,相较于2023年下降1.9pcts;端侧AI处理器业务营业收入约0.31亿元,YoY+71％,毛利率约35.6％。炬芯科技2024H1毛利率同比提升系公司持续优化产品结构,高毛利产品销售占比提升。

   蓝牙音频SoC突破国际一线品牌,端侧AI处理器持续放量。根据炬芯科技2024年半年报:1)蓝牙音频SoC方面,公司中高端蓝牙音箱SoC在国际一线品牌取得突破,低延迟高音质无线音频SoC在无线家庭影院音响系统、无线麦克风、无线电竞耳机、无线收发dongle等增量市场持续拓展,智能蓝牙穿戴SoC迭代升级并已经应用于小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、TITAN、realme、Nothing、boAt、INMO等多款手表、手环、AR眼镜等产品中;2)端侧AI处理器方面,公司端侧AI处理器已经在国际一线音频品牌客户大规模出货并持续放量中,新一代专用音频DSP处理器芯片ATS361X已经被国际一线音频客户采用,预计将在2024年下半年陆续量产。

   估值

   因为炬芯科技2024H1蓝牙音频SoC毛利率超出我们原先预期,端侧AI处理器营业收入超出我们原先预期,所以我们上调炬芯科技2024/2025/2026年EPS预估至0.66/0.82/0.99元。

   截至2024年8月30日收盘,公司总市值约33亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为33.7/27.1/22.6倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   市场需求不及预期。下游渗透率不及预期。产品迭代速度不及预期。市场竞争格局恶化。