格力电器(000651):主营业务表现稳健,盈利能力有所提升-2024年中报业绩点评

投资要点:

   行业整体出货端景气度有所回落,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司EPS为5.30/5.57/5.93元(原值5.52/5.86/6.21元,调幅-4％/-5％/-4％),同比+3％/+5％/+7％,参考同行业可比公司,同时结合公司自身历史估值水平,基于谨慎性原则,我们给予一定估值折价,给予2024年9.8xPE,下调目标价至52元,"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩符合预期。公司2024H1实现营业收入1002.87亿元,同比+0.5％,归母净利润141.36亿元,同比+11.54％;其中2024Q2实现营业收入636.91亿元,同比-0.63％,归母净利润94.61亿元,同比+10.47％。

   家空主业表现较好,整体利润增长质量稳健。分业务来看,2024H1公司空调(收入占比78％)/生活电器(占比2％)/工业制品(占比6％)/智能装备(占比0.3％)/绿色能源(占比2％)/其他主营业务(占比1％)分别营收779.6/24.10/62.01/2.60/19.87/11.24亿元,同比+11％/+11％/+13％/+5％/-32％/+25％;其他业务营收98.4亿元(占比10％),同比-44％。业绩层面,2024H1公司毛利率为30.82％,同比+1.68pct,净利率为13.85％,同比+1.47pct;其中2024Q2毛利率为31.35％,同比+1.51pct,净利率为14.52％,同比+1.34pct。参考递延所得税与其他流动负债科目,2024H1相较2024Q1分别增加10.74亿元和0.31亿元,2024Q2公司整体利润增长质量稳健。

   经营活动现金流有所下降。2024Q2经营活动产生的现金流量净额为80.63亿元,同比-77.32亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入539.54亿元,同比-180.14亿元,与销售收入之间的差异,需结合资产负债表:1)2024H1公司应收票据和账款合计为210.29亿元,同比+23.90亿元;2)合同负债141.06亿元,同比-148.66亿元,环比Q1末-64亿元。

   风险提示:原材料价格波动,地产竣工下行拖累后周期需求。