中国西电(601179):公司业绩保持增长,有望受益于特高压建设高景气-2024年半年报点评

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   中国西电2024年8月30日发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营收103亿元,同比+7％;归母净利润4.5亿元,同比+5％;扣非归母净利润4.7亿元,同比+23％;销售毛利率18.9％,同比+2.4pct;销售净利率5.5％,同比+0.3pct。

   其中,2024Q2,营收56.3亿元,环比+20％,同比+18％;归母净利润2.5亿元,环比+23％,同比+4％;扣非归母净利润2.8亿元,环比+48％,同比+34％;销售毛利率19.8％,环比+2.0pct,同比+2.1pct;销售净利率5.6％,环比+0.2pct,同比-0.3pct。

   投资要点:

   2024年上半年公司开关和变压器业务业绩较快增长,公司总部及贸易业务明显下滑。2024H1,公司开关业务实现营收40.8亿元,同比+25％,占比39％,净利率11.5％,同比+2.9pct;变压器业务营收44.7亿元,同比+22％,占比43％,净利率1.6％,同比+0.9pct;

   电容器业务营收2.8亿元,同比+27％,占比3％,净利率14.3％,同比+6.0pct;研发及检测业务营收2.5亿元,同比-7％,占比2％,净利率41.8％,同比+10.0pct;公司总部及贸易业务营收9.6亿元,同比-29％,占比9％。

   公司特高压技术实力强、客户优势突出,有望受益于特高压建设高景气。国内特高压受益于风光大基地的建设投运迎来新一轮核准高峰,据国家能源局2024年工作安排,2024年特高压有望开工3条直流。展望看,国家电网电子商务平台发布的"2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购"文件提出"四交十直"特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足。公司设备技术性能指标国际先进,尤其是以特高压为代表的重大成套装备技术;且"特高压示范工程"等国家重点工程项目经验丰富,积累了一批国内外优质客户。

   盈利预测和投资评级:公司是国内特高压相关电力设备的头部企业,由于业绩增长有所放缓,我们下调公司业绩预期,预计2024-2026年公司有望实现营业收入232/266/298亿元,同比增速分别为+10％、+14％、+12％;归母净利润为12.8/18.2/23.1亿元,同比增速分别为+44％、+43％、+27％;EPS为0.3/0.4/0.5元,当前股价对应PE分别为28X、20X、15X。看好公司受益于特高压建设高景气,我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,海外市场拓展不及预期,特高压建设不及预期,电网投资不及预期。