钧达股份(002865):价格调整影响当期业绩,出海有望形成新空间

公司发布2024年半年报告,上半年收入同比增长22.65％至86.28亿元,归母净利润同比下降0.54％至1.47亿元,二季度公司营业收入48.76亿元,同增37.23％,环增29.94％,归母净利润7682.27万元,同比增长3.09％。经过多年努力,公司已跻身一线整机制造商,海外业务也有望取得进展。

   半年报简析。公司发布2024年半年报告,上半年收入同比增长22.65％至86.28亿元,归母净利润同比下降0.54％至1.47亿元,扣非净利润5580.21万元,同比下降47.68％。2024年第二季度公司营业收入48.76亿元,同增37.23％,环增29.94％,归母净利润7682.27万元,同比增长3.09％,环比增长8.72％,扣非净利润1585.19万元,同比下降70.39％,环比下降60.32％。上半年公司综合毛利率13.24％,同比下降3.67个百分点,净利率1.72％,同比下降0.44个百分点,其中Q2毛利率12.66％,同降4.47个百分点,环降1.34个百分点,净利率1.60％,同降0.59个百分点,环降0.28个百分点。

   风机销量增长,转让电站贡献较高收益。整机业务:上半年公司风机销量4049.83MW,同比增长19.25％,风机业务收入64.82亿元,同比增长2.09％;平均销售单价约1600元/KW,毛利率10.34％,同比减少5.52个百分点。销售单价下降主要与行业招投标价格持续走低有关。预计公司Q2整机业务毛利率有下降,估算Q2整机板块亏损。转让电站贡献毛利约3亿,估算对应业绩预计约2.4-2.5亿元;发电及其他业务:预计贡献业绩约0.3-0.5亿元。

   跻身一线梯队,海外业务有望取得进展。上半年公司新增订单14.29GW,截至6月30日在手订单合计34.2GW,其中2-4MW为2.16GW(6％)、4-6MW为11.80GW(35％)、6-8MW为12.6GW(37％),8MW以上7.62GW(22％)。几年前公司已进入二线梯队,凭借产品质量及市场口碑,公司2023年吊装量排名行业前三,跻身第一梯队。根据伍德麦肯锡统计数据,2024年上半年运达股份在国内风电招标中位列第二,经过多年积累,公司已跻身一线梯队。海外方面,2023年公司中标1.345GW海外风电项目,海外中标容量同比增长超400％,目前公司已在欧洲、中亚、东南亚、南美等区域获取订单,成为首个将中国风电技术和标准输出到海外市场的中国企业,且已启动与国外大型能源集团的合作,海外也有有望进一步取得进展。

   投资建议:考虑到目前整机业务盈利情况,预计公司2024-2025年归母净利润4.7、6.0亿元,对应PE15倍、11倍。维持"增持"评级

   风险提示:盈利不及预期,海外市场需求不及预期。