光线传媒(300251):重点影片表现亮眼贡献主要业绩,关注后续影片上映节奏

事件描述

   光线传媒披露2024年中报,公司24H1实现营收13.34亿元,同比增长120.43％,实现归母净利润4.73亿元,同比增长133.14％。24Q2公司实现营收2.64亿元,同比增长36.99％,实现归母净利润0.48亿元,同比下滑40.33％。

   事件评论《第二十条》票房表现亮眼充分助力公司24Q1业绩,基期效应使得24Q2公司业绩同比下滑。《第二十条》24春节档上映,位列春节档票房TOP4,累计票房超24亿元,表现亮眼,充分助力公司24Q1业绩大幅增长。24Q1公司实现营收10.70亿元(同比+159.33％),实现归母净利润4.25亿元(同比+248.01％)。23Q2公司上映的《这么多年》以小博大,获得票房3.01亿元,助力公司23Q2实现归母净利润0.81亿元,公司24Q2上映的电影包括《草木人间》《扫黑·决不放弃》,合计实现票房3.13亿元,表现较为平淡。

   电视剧/网剧业务收入与利润均大幅增长,电视剧储备项目丰富。1)公司电视剧业务2024H1实现收入2.34亿元,同比增长100％;毛利率37.72％。同比+100pct主要系公司改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》于爱奇艺上线播出,表现亮眼。

   电视剧业务作为电影业务的有益补充,可以共享资源并有效摊薄成本。2)电视剧储备情况:古装轻喜剧《拂玉鞍》已于2024年7月31日于腾讯视频、芒果TV上线播出。《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目也均在筹备之中。

   AI赋能动画电影产能提升,公司后续影片储备丰富,关注公司后续盈利弹性。1)注重动画电影产能建设:公司拥有彩条屋和光线动画两条业务线推动动画电影生产,已制作出深受观众喜爱的《大雨海棠》《哪吒之魔童降世》,现已储备数十部神话宇宙作品,未来将持续借助AI技术赋能动画制作,提高公司动画电影生产力。公司储备动画电影包括《小倩》《哪吒之魔童闹海》《去你的岛》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《茶啊二中2》等等。2)未来影片储备丰富:公司全力打造《第二十条》系列电影《第三条》《第十七条》,由张艺谋导演的科幻大片《三体》在制作之中。电视剧《人民的名义》导演李路的第一部电影作品《人民的正义》也在开发创作中。

   投资建议:考虑到公司后续电影上映节奏,我们预计24-25年公司实现归母净利润5.40/10.71亿元,对应24-25年PE分别为37.68X/18.99X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、影视院线复苏不及预期风险;

   2、影片定档不及预期风险;

   3、作品票房表现不及预期风险。