中国电信(601728):天翼云迈入智能云新阶段,应用多点开花推动ARPU增长

事件:中国电信发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入2660亿元,同比增长2.8％;归母净利润218亿元,同比增长8.2％;扣非净利润217亿元,同比增长6.0％。

   基础业务稳健增长。C端业务,2024年H1公司移动通信服务收入1052亿元,同比增长3.6％。移动ARPU46.3元,同比增长0.2％。移动增值及应用收入达到人民币181亿元,同比增长17.1％,5G登网用户渗透率同比提升14.3pp。H端业务中,智慧家庭业务收入107亿元,同比增长14.4％,有线宽带综合ARPU为48.3元。

   天翼云迈入智能云新阶段。2024年H1,天翼云收入达到人民币552亿元,同比增长20.4％。公司构建领先的"息壤"一体化智算服务能力,提供极致的算力调度服务、高效的一体化计算加速服务、普惠的一站式智算服务以及繁荣的模型应用生态,"息壤"已接入39家算力合作伙伴各类智能算力合计22EFLOPS,天翼云全面升级产品及生态矩阵,迈入智能云的新发展阶段。

   AI量子等新技术多点开花。公司不断提升基础大模型能力,公司面向工业、教育、医疗、政务等领域推出32个行业大模型,赋能370个2B项目,推出AI手机、AI云电脑、AI大模型一体机等AI标准化产品,满足客户的多元化智能化需求。量子方面,公司以量子技术赋能新型安全能力,创新量子技术与通话、云网、平台等业务融合,构建"量子+"产品体系,开发量子密话密信等应用。此外,公司在上半年成功推出全球首创汽车直连卫星服务,并在香港发布手机直连卫星业务。

   资本开支优化。2024年上半年公司坚持稳健精准投资策略,支撑战略新兴业务培育和发展,加快5G重点场景网络覆盖和优化,加强产业数字化业务支撑保障,打造云网融合的数字信息基础设施。上半年累计完成资本开支472亿元,完成率49％。其中。移动网投资186亿元,产业数字化投资161亿元,完成率44％。我们预计公司下半年还将持续加强产业数字化业务的投入。

   中期分红率明显提升。公司高度重视股东回报,努力增强盈利和现金流创造能力,公司董事会决定派发中期股息每股0.1671元,同比增长16.7％,中期派息率为70％,同比提升5pct。

   投资建议:中国电信在资本开支层面保持高于行业的投入,并持续加大科技创新研发投入。在天翼云等战略新兴领域已经构建起稳固的护城河。在此基础上,公司在AI、量子、手机直连卫星等差异化业务上均实现规模拓展,我们看好新技术推动的应用侧的多点开花推动流量增长,作为ARPU提升的重要支撑。我们看好公司的发展,预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元;归母净利润338.65亿元、381.00亿元、434.53亿元;EPS0.37、0.42、0.47,PE17X、15X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。