信达证券(601059):收费类业务拖累业绩,利息净收入表现亮眼

事件概述

   信达证券发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入15.96亿元,同比-15.88％;归母净利润6.14亿元,同比-15.79％;归母扣非净利润6.06亿元,同比-16.33％;基本每股收益0.19元/股,同比-17.39％;加权平均ROE为3.41％,同比减少1.08个百分点。

   分析判断:

   收费类业务:经纪、投行与资管收入承压。报告期公司经纪业务手续费净收入3.52亿元,同比-11.6％。其中证券经纪、期货经纪业务净收入分别为3.16/0.35亿元,分别同比-12.1％/-8.0％,结构占比分别为90％/10％。报告期公司投行业务手续费净收入0.43亿元,同比-35.8％,主要系行业及公司IPO与再融资规模均大幅下滑。报告期资产管理业务手续费净收入0.72亿元,同比-4.0％,主要系公募基金管理费率下降。公司通过信达澳亚为客户提供公募基金管理服务。信达澳亚坚定推进"第二增长曲线"战略,"固收"及"固收+"基金规模同比快速增长,不断优化业务结构。截至报告期末,信达澳亚的管理规模达1,163.5亿元,创历史新高。

   资金类业务:利息净收入表现亮眼,自营投资收益下降。报告期公司利息净收入表现亮眼,同比+8.2％至2.11亿元,主要系拆出资金、买入返售金融资产及其他债券投资利息收入增加所致。报告期证券自营投资收益6.38亿元,同比-14.6％,其中公允价值变动损益由0.30亿元同比大幅增长至2.23亿元,而处置交易性金融资产取得的投资净收益同比-40.9％至2.23亿元,拖累业务表现。根据证券业协会截至2024年第一季度末的数据,公司证券资产管理业务净收入行业排名第25位,融资融券利息收入行业排名第35位,行业排名稳中有进。

   投资建议

   我们看好公司在融资融券及证券资产管理业务的稳固优势。鉴于市场环境变化,结合公司中报数据,我们下调公司2024-2025年营业收入44.23/45.89亿元的预测值至29.89/34.28亿元,新增2026年营收预测37.60亿元;调整2024-2025年净利润15.14/15.82亿元的预测值至12.30/13.79亿元,新增2026年净利润预测15.11亿元。相应地,调整2024-2025年EPS0.47/0.49元的预测值至0.38/0.43元,新增2026年EPS预测0.47元,对应2024年9月2日12.31元/股收盘价,PE分别为32.45/28.96/26.42倍,PB分别为2.05/1.92/1.79倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;权益市场波动股押业务风险。