汇川技术(300124):新能源汽车＆通用自动化表现亮眼

公司发布2024年中报2024年上半年,公司实现营收161.8亿元,同比+30.0％,实现归母净利润21.2亿元,同比+2.0％。单2季度来看,公司实现营收96.9亿元,同比+26.4％,环比+49.3％;实现归母净利润13.1亿元,同比-1.7％,环比+61.1％。

   新能源汽车＆通用自动化表现亮眼,营收快速增长2024年上半年,国内宏观经济形势较弱,公司加大市场开拓力度,1)受益于新能源汽车渗透率持续提升、下游客户定点车型SOP放量,公司新能源汽车业务收入约60亿元,同比增长超100％;2)得益于传统行业订单较好增长,通用自动化业务收入75.2亿元,同比+10％;3)智慧电梯业务收入23.3亿元,同比-2％;4)轨道交通业务收入2.2亿元,同比+8％。

   费用控制加强,期间费用率下降;需求不足＆产品结构变化,盈利能力小幅下滑2024年上半年,公司综合毛利率为31.8％,同比-4.5pp;Q2单季度毛利率为29.9％,同比-6.3pp,环比-4.8pp;公司毛利率同比下滑主要系下游需求不足、新能源汽车业务占比提升。2024年上半年,公司期间费用率为18.7％,同比-2.4pp;单2季度,公司期间费用率为15.5％,同比-3.1pp,环比-8.1pp。上半年公司净利率为13.3％,同比-3.5pp;Q2单季度净利率为13.7％,同比-3.8pp,环比+1.0pp。

   看好顺周期边际反转,公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现,与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件,美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制,失业率开始抬头,标普全球预测美联储将于9月份首次降息,全球需求见底在即。美联储降息后,通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期,国内加大稳增长政策支持力度,通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启,工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司作为国内工控设备龙头,将充分受益国内顺周期复苏。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为377.8、451.3和543.5亿元,同比+24％、+19％和+20％;2024-2026年归母净利润分别为51.2、62.6和76.2亿元,同比+8％、+22％和+22％;2024-2026年EPS分别为1.91、2.34和2.85元,2024/9/2股价42.04元对应PE为22、18和15倍。公司是国内工控龙头,成长空间广阔。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,新能源汽车业务不及预期风险。