海天精工(601882):业绩承压,毛利率相对稳定

公司发布2024年中报2024年上半年,公司实现营收16.8亿元,同比-1.0％,实现归母净利润2.9亿元,同比-8.7％。单2季度来看,公司实现营收9.2亿元,同比+1.1％,环比+21.9％;实现归母净利润1.6亿元,同比-12.3％,环比+25.0％。

   营收保持稳定,毛利率相对稳定2024年上半年,国内宏观经济形势较弱,海外地缘政治冲突加剧,需求不确定性加大,公司加大国内外市场销售力度,营收保持稳定。机床行业竞争加剧,行业平均利润率进一步下滑,公司多措并举,毛利率相对稳定。2024年上半年公司综合毛利率为28.4％,同比-0.5pp;Q2单季度毛利率为28.3％,同比-0.6pp,环比-0.2pp。

   期间费用率小幅上升,净利率小幅下滑2024年上半年,公司期间费用率为10.4％,同比+0.8pp,主要系研发投入加大;单2季度,公司期间费用率为9.9％,同比+1.0pp,环比-1.0pp,Q2同比提升主要系研发投入加大＆利息费用增加、汇兑收益减少。上半年公司净利率为17.5％,同比-1.5pp;Q2单季度净利率为17.7％,同比-2.7pp,环比+0.4pp,Q2净利率同比降幅扩大主要系政府补助减少。

   看好顺周期边际反转,公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现,与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件,美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制,失业率开始抬头,标普全球预测美联储将于9月份首次降息,全球需求见底在即。美联储降息后,通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期,国内加大稳增长政策支持力度,通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启,工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品作为工业母机,将充分受益国内顺周期复苏。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为34.7、38.5和42.7亿元,同比+4％、+11％和+11％;2024-2026年归母净利润分别为6.1、6.7和7.4亿元,同比+0％、+10％和+10％;2024-2026年EPS分别为1.17、1.29和1.42元,2024/9/2股价19.00元对应PE为16、15和13倍。公司是国内中高端数控机床领军企业,成长空间广阔。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,海外订单不及预期风险