欣旺达(300207):1H24业绩符合预告,看好消费电池业务盈利能力提升

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入239.18亿元,同比增长7.57％;归母净利润8.24亿元,同比增长87.89％;扣非净利润8.1亿元,同比增长119.26％。

   1H24业绩符合我们预期,处于业绩预告区间中值。对应2Q24收入129.43亿元,同比增长10.08％/环比增长17.94％;归母净利润5.05亿元,同比下降16.25％/环比增长58.54％;扣非净利润5.31亿元(非经常损益主要为政府补助和资金理财损益)。

   发展趋势消费电池业务保持稳健,电芯自供率提升带动毛利率增长。1H24消费电池业务收入同比下降1.19％至132.01亿元,我们判断主要系原材料价格下降使得产品价格随之下调,公司公告消费类电池出货量同比增长,业务整体保持稳健。1H24消费电池业务毛利率同比提升4.14ppt至18.07％,我们判断主要系电芯自供率及产能利用率提升。此外,公司公告研发了高功率电芯技术,并掌握先进的"超充"技术,越南消费类电芯项目已启动建设。

   动力电池出货量快速增长,持续布局新技术及新产品。1H24动力电池出货量同比增长66.93％至8.33GWh,收入同比增长19.58％至62.01亿元;毛利率同比下降1.68ppt至11.66％,我们判断主要系会计准则变更影响。新产品及技术方面,公司公告针对BEV市场已具备量产5C电池产品能力,6C电池产品即将批量量产;第一代半固态电池已完成开发,第二代半固态电池能量的电芯样品已开始中试试验,第三代聚合物复合全固态电池预计2025年完成产品开发。1H24储能收入同比增长31.49％至5.95亿元。

   期间费用率环比降低,经营性现金流大幅改善。分季度看,2Q24期间费用率环比下降2.4ppt至12.22％,公司实现较好费用管控;收入增长、盈利能力提升及费用管控下,2Q24归母净利润环比增长58.54％。2Q24经营性现金流同比增长396％/环比增长44％至10.13亿元,实现大幅改善。

   盈利预测与估值考虑到消费电芯及动力电池业务发展迅速,我们上调2024/2025年净利润预测29.0％/38.9％至17.35亿元/21.43亿元,当前股价对应2024/2025年18.0倍/14.6倍P/E。维持跑赢行业评级,同时考虑盈利预测调整和行业估值中枢下移,上调目标价17.6％至20.0元,对应2024/2025年21.5倍/17.4倍P/E,有19.1％的上行空间。

   风险消费需求恢复不及预期,动力业务发展不及预期,原材料价格上行。