毕得医药(688073):期待海外市场持续发力-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报。2024年上半年,公司收入5.32亿元,同比增长1.83％,归母净利润0.52亿元,同比下滑38.15％,扣非净利润0.48亿元,同比下滑47.47％。2024年二季度,公司收入2.70亿元,同比下滑0.23％,归母净利润0.26亿元,同比下滑45.04％,扣非净利润0.23亿元,同比下滑56.85％。

   评论:

   海外收入持续高增长,海外收入占比持续提升。2024年上半年,公司实现收入5.32亿元,同比增长1.83％。分业务线来看,公司药物分子砌块业务收入为4.55亿元,同比增长0.22％,科学试剂业务收入0.77亿元,同比增长12.57％,主因公司持续加大科学试剂产品线的开发。分区域来看,公司海外实现收入2.99亿元,同比增长12.68％,占比提升至56.24％。

   公司毛利率逐渐企稳回升。公司通过战略分析紧跟市场动态并进行价格政策调整,将产品售价下降至与市场同行业基本相同的水平,2023Q2毛利率环比下滑,而后毛利率保持稳定,2024Q2毛利率环比2024Q1提升1.22pct。

   公司精细化管理效果逐渐显现。2023年公司改扩建了位于德国、印度的区域中心,进一步巩固自身"多、快、好、省"的核心优势,并计划对美国仓库进行智能化布局。销售方面,公司积极参加国内外学术会议及展会,品牌影响力不断增加。研发方面,公司加大新颖药物分子砌块与核心产品线布局,截至2024年上半年末,公司现货产品种类数12万种,可向终端客户提供超过40万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。2023年销售费用、管理费用和研发费用三项合计增加47％。公司积极进行精细化管理,效果显著,2024Q1销售费用率与管理费用率环比明显改善,2024Q2公司三费率合计改善更进一步。

   鉴于市场价格竞争、公司此前价格政策调整和存货跌价损失带来的资产减值,我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.35、1.76、2.41亿元(前预测值为1.42、1.90、2.55亿元),同比增长22.8％、31.1％、36.7％,EPS分别为1.48、1.94、2.65元。根据可比公司估值法,鉴于公司不断加强"多、快、好、省"核心竞争力并持续加大全球市场布局,给予24年30倍PE,目标市值40亿元,目标价约45元,同时参考现金流折现估值法,通过绝对估值得出结论交叉验证,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、行业需求恢复不及预期;2、市场竞争加剧;3、海外市场拓展不及预期。