中信证券(600030):整体经营稳健,二季度自营表现出色-公司半年报点评

投资要点:公司保持各项业务优势,受益于监管"扶优限劣"的政策导向,我们预计公司未来继续保持龙头地位。合理价值区间21.46-23.41元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】中信证券发布2024年半年度业绩:实现营业收入301.8亿元,同比-4.2％;

   归母净利润105.7亿元,同比-6.5％;对应EPS0.69元,ROE4.0％,同比-0.3pct。

   第二季度实现营业收入164.3亿元,同比+1.7％,环比+19.4％;归母净利润56.1亿元,同比-4.7％,环比+13.2％。

   经纪业务小幅下滑,利息支出同比增加。2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。此背景下公司经纪业务收入48.8亿元,同比-7.8％,利息净收入11.4亿元,同比-47.4％,主要原因是应付短期融资券和卖出回购利息支出同比增加。公司两融余额1133亿元,较年初-5％,市场份额7.7％,较年初+0.66pct。截至2024年上半年末,客户数量累计达1470万户,托管客户资产规模保持人民币10万亿级,较2023末实现正增长。

   股权业务承压,但优势地位依然稳固。2024年上半年公司投行业务收入17.4亿元,同比-54.6％。股权业务承销规模同比-80.0％,债券业务承销规模同比+5.8％。

   股权主承销规模317.6亿元,排名第1;其中IPO4家,募资规模51亿元;再融资19家,承销规模193亿元。债券主承销规模8878亿元,排名第1;其中金融债、公司债、地方政府债承销规模分别为2386亿元、2246亿元、2081亿元。

   IPO储备项目41家,排名第1,其中两市主板18家,创业板13家,科创板10家。

   资管业务收入小幅下滑,华夏基金保持龙头地位。2024年上半年公司资管业务收入49.1亿元,同比-1.1％。其中资产管理业务收入11.4亿元,同比-3.5％,基金管理业务收入37.7亿元,同比-0.3％。公司资产管理规模合计人民币14564亿元,包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划,规模分别为3571亿元、8398亿元、2593亿元。公司控股子公司华夏基金上半年实现营收36.7亿元,管理资产规模2.16万亿元,其中公募规模1.57万亿元,ETF规模保持行业龙头地位。

   二季度自营表现优异,拉动公司业绩增长。2024年上半年公司投资收益(含公允价值)117.3亿元,同比+1.7％;第二季度投资收益(含公允价值)62.7亿元,同比+27.3％。截止至2024年上半年末,公司自营资产规模5428亿元,较年初+13％,其中固收自营规模4992亿元,较年初+22％。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.20/1.27/1.53元,BVPS分别为19.75/20.77/21.86元。我们给予其2024年1.1-1.2xP/B,对应合理价值区间21.73-23.70元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。