万达电影(002739):业绩符合预告,Q3重点内容增量可期-2024年中报点评

事件:万达电影2024H1实现收入62.18亿元,同比-9.48％,实现归母净利润1.13亿元,同比-73.18％,符合预告的1-1.3亿,实现扣非归母净利润0.86亿元,同比-79.17％。其中2024Q2实现收入23.97亿,同比-23％,实现归母净利润-2.12亿,同比由盈转亏。

   点评:

   大盘表现不佳,国内市场观影/卖品收入受到较大影响。1)国内:受大盘表现不佳影响,2024H1公司直营影院票房31.3亿(不含服务费),yoy-14.5％,观影人次0.75亿,yoy-14.3％,总市占率16.9％,yoy+0.1pp,其中直营影院市占率14.6％。由此造成公司的观影收入为36.39亿元,同比-10％,截至Q2末直营影院706家,轻资产影院212家;2)非票业务:2024H1公司卖品收入8.13亿,yoy-17％,主要也受观影人次下滑的较大冲击,广告收入5.88亿,yoy-4％,相对保持稳健。2)海外:24H1票房1.31亿澳元,yoy-6.8％,按当前汇率yoy+3％。

   Q3内容增量可期,关注重点内容上线节奏。2024H1公司重点项目电影/电视剧收入分别为1.58/0.65亿,yoy-22％/-66％,电影头部项目集中于Q3释放,其中《抓娃娃》《白蛇:浮生》截至目前分别取得票房超32亿元和接近4亿元,有望带来内容收入较大增长。储备作品中《误杀3》《有朵云像你》《"骗骗"喜欢你》已拍摄完成将于年内上映;《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等以及真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》均按计划推进。剧集方面《错位》《四方馆》已于Q3上映,《爱情有烟火》已完成待播出。

   游戏业务表现亮眼,坚持推进海外发行策略。公司2024H1游戏业务收入3.31亿元,yoy+100％,主要是《圣斗士星矢:正义传说》于2024年1月在日本上线后成为AppStore畅销榜TOP3、GooglePlay畅销榜TOP4,且老游戏表现稳定,互爱互动将坚持海外发行策略,按计划推进储备产品开发上线节奏,《暗影格斗3》《天元突破》等游戏预计将于下半年上线。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入142.06/159.43/172.96亿元,同比变化-2.83％/+12.22％/+8.49％,实现归母净利润5.64/9.36/12.69亿元,同比变化-38.16％/+65.84％/+35.63％,对应PE为38x/23x/17x,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务不及预期、行业竞争加剧、重点影片票房不及预期