芒果超媒(300413):会员增长亮眼,打造内涵丰富的芒果生态圈-2024年中报点评

事件:芒果超媒2024H1实现收入69.60亿元,同比+2.46％,实现归母净利润10.65亿元,同比-15.45％,实现扣非归母净利润9.12亿元,同比-22.96％。其中2024Q2实现收入36.36亿元,同比+0.07％,实现归母净利润5.93亿元,同比-16.04％,实现扣非归母净利润4.45亿元,同比-31.98％。

   点评:积极加大内容投入,完善微短内容生态。2024H1公司共上线56档综艺,较去年同期增加17档,云合数据显示,《大侦探9》《乘风2024》《花儿与少年·丝路季》等7档节目进入2024年上半年全网网络综艺有效播放TOP20,上线影视剧17部,公司积极加大内容投入,储备影视剧超80部,如《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等具备爆款潜质,微短剧方面,今年以来,芒果TV推出"芒果短剧"竖屏短剧频道,累计上线竖屏短剧150余部,全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧,完善芒果内容生态。

   会员增长亮眼,运营商受政策影响短期承压。2024H1公司会员业务收入24.86亿元,同比+27％,成为当前及未来一段时间公司业绩增长的核心驱动因素,增长主要得益于内容端的竞争力持续提升以及权益体系的完善;2024H1广告业务收入17.21亿元,同比-4％,主要仍受行业复苏相对乏力影响;2024H1公司运营商业务收入7.5亿元,同比-46％,主要受行业主管部门持续进行治理影响,公司围绕"计费包""单点付费内容""订购流程"等电视大屏相关服务进行全面优化,但我们认为,长期来看,公司作为唯一同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体,仍将受益于行业高质量发展。

   充分发挥生态协同优势,打造内涵更加丰富的"1+1+1+1+N"芒果生态圈。1)公司金鹰卡通持续领跑亲子少儿内容收视,2024H1利润总额同比增长约15％;2)内容电商保持较高增速,2024H1小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％,小芒电商不断拓展核心圈层,通过国风机甲等特色商品及定制内容,推动男性用户占比提升到30％;批量复制定制综艺,打造"IP节目+直播间"交互式直播形态。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入152.42/168.22/180.13亿元,同比变化+4.20％/+10.37％/+7.08％,实现归母净利润19.45/21.80/23.92亿元,同比变化-45.30％/+12.07％/+9.73％,对应PE为18x/16x/14x,维持"买入"评级。

   风险提示:内容表现不及预期,政策监管加强,盗版侵权风险