健友股份(603707):Q2业绩环比改善,海外非肝素制剂快速放量-2024年中报业绩点评

事件:2024年8月30日,公司发布半年报,上半年实现收入21.43亿元,

  同比减少6.99％,实现归母净利润为4.05亿元,同比减少35.15％,实现扣

  非归母净利润为3.69亿元,同比减少-39.7％;单Q2实现收入11.38亿元,

  同比增长14.27％,实现归母净利润2.28亿元,同比减少22.02％,实现扣非

  归母净利润为1.97亿元,同比减少29.79％。

   原料药板块底部向上,制剂出口业务快速增长。分业务来看,公司上半年

  原料药板块实现收入5.33亿元,同比下降30％+,收入占比24.87％,毛利率

  29.03％。原料药板块收入毛利均有较大幅度下滑主要原因为肝素原料药非

  规范市场价格下滑较多,根据wind数据,截至2024年7月,肝素原料药出

  口平均价格为4163.41美元/kg,同比下滑约65％。制剂板块上半年实现收

  入为15.48亿元,毛利率为44.1％,其中国内制剂实现收入3.99亿元,收

  入占比为18.63％,海外制剂实现收入11.48亿元,收入占比为53.6％。国内

  制剂收入下滑约20％,主要原因为公司主要制剂产品依诺肝素钠注射液以及

  那曲肝素钙注射液第八批集采中选,集采实施后导致终端价格下滑,收入整

  体下滑。海外制剂收入增长约20％,其中美国子公司Meitheal实现收入9.49

  亿元,快速增长主要是由于依诺肝素钠注射液在欧美等市场仍实现较快放

  量,非肝素制剂上半年收入增速约50％,随着阿达木单抗生物类似药以及磷

  霉素等大单品的快速放量,预计公司海外制剂板块仍将实现较快增长。

   持续加大研发投入,坚定创新转型之路。公司上半年研发投入为1.91亿

  元,占销售收入比例为8.91％,同比增长16.76％。上半年,公司多个项目取

  得进展,处于美国审批阶段,包括降糖、抗骨质疏松、抗肿瘤、抗贫血、麻

  醉辅助、术后镇痛等领域药品。公司多款药品获得美国FDA以及中国药监局

  批准.上市,包括瑞加诺生注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液、注射用达卡巴嗪、

  依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等,进一步拓宽了在美注射剂销售管线。

  此外,公司进一步推进孤儿药XTMAB项目临床二期,并通过购买由Coherus

  公司研发的阿达木单抗生物类似药FDA批件,成为中国首个拿到阿达木生

  物类似药单品入场券的药企,与勃林格股格翰、安进、山德士、Biocon等

  国际知名药企共同参与美国生物类似药市场。

   投资建议:作为海外制剂出口的优秀平台型企业,随着利拉鲁肽、白蛋白

  紫杉醇、格拉替雷等产品获批,公司大分子企业形象逐步建立,未来增长前

  景广阔,我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.08/13.98/18.74亿元,

  同比增长579％/54％/34％,当前股价对应2024-2025年PE为20/13/10倍,

  维持"推荐"评级。

   风险提示:肝素价格波动的风险、药品研发进度不及预期的风险、医药销

  售合规的风险等。