中国神华(601088):年度长协平抑价格波动,发电小时数有所下滑-半年报点评

受煤价下跌影响,归母净利润有所下滑

   公司2024H1营业收入为1680.78亿元,同比-0.8％;归母净利润为295.04亿元,同比-11.3％;扣非归母净利润为294.81亿元,同比-10.6％。经营现金流净额为526.68亿元,同比+13.6％。

   煤价下行及成本上行,利润有所收窄

   公司2024H1煤炭板块营业收入为1343.28亿元,同比-0.7％;营业成本962.76亿元,同比+4.4％;利润总额260.39亿元,同比-18.1％。

   公司上半年商品煤产量大1.632亿吨,同比+1.6％,商品煤销售量达2.297亿吨,同比+5.4％,其中自产煤销售量1.628亿吨,同比+2.2％,外购煤销售量0.669亿吨,同比+14.2％。

   公司上半年吨煤平均销售价格为566元/吨,同比-5.8％,下滑幅度远小于煤价本身,主要是因为公司的五成年度长协平滑了价格波动。

   上半年自产煤单位成本为191.7元/吨,同比+2％,其中人工成本同比+18.3％、修理费同比+1.9％,其余成本同比均有所下滑。

   受益于煤价中枢调整成本有所下滑,利用小时数有所下滑

   电力板块上半年营业收入443.54亿元,同比+0.4％;营业成本372.72亿元,同比+1.4％,利润总额为52.51亿元,同比-9.5％。上半年公司总发电量为1040.4亿度,同比+3.8％;总售电量为978.9亿度,同比+3.9％。公司上半年平均售电价格为0.404元/千瓦时,同比-3.3％,单位售电成本为0.362元/千瓦时,同比-1.5％,主要受益于售电量增长及燃煤采购价格下降。

   上半年燃煤机组发电利用小时数为2354,同比-6.2％,我们认为主要是上半年受到今年全国强水电发力影响所致,我们认为下半年或有所改善。

   盈利预测与估值:维持2024-2026年归母净利润预测631/641/643亿元,对应EPS分别为3.17/3.23/3.24元,维持"买入"评级

   风险提示:煤炭供给超预期释放;宏观、电力需求不及预期;水电发力超预期;煤炭进口量超预期;煤矿安监力度不及预期。