晨光股份(603899):传统主业稳健,新业务持续开拓,科力普股份支付影响盈利-2024年半年报点评

收入双位数增长,利润受科力普股权激励费用影响。公司发布2024年半年报,2024H1实现收入110.5亿/+10.9％,归母净利润6.3亿/+4.7％,扣非归母净利润5.7亿/+4.5％;其中2024Q2收入55.7亿/+9.6％,归母净利润2.5亿/-6.6％,扣非归母净利润2.4亿/-3.3％。公司稳步推进战略落地,核心主业稳定发展,科力普与九木杂物社持续开拓;盈利稳健,若剔除科力普股权激励相关股份支付费用影响,2024H1归母利润同比+12.4％。

   传统业务稳健,快速推进海外布局。2024H1传统主业收入42.0亿/+8.7％,其中Q2收入20.4亿/+5.7％,公司持续优化零售运营体系,聚焦提单店质量,实现线下新渠道、线上与直供多触点布局,H1/Q2线上晨光科技分别同比+28.0％/28.3％。分产品看,2024Q2书写工具、学生文具与办公文具分别实现收入5.7/7.1/8.6亿,同比13.0％/-0.3％/+4.7％。公司快速推进海外市场,2024H1海外收入同比+14.8％至4.8亿,继续深耕非洲、东南亚市场,因地制宜开发本地化产品,提升核心产品上柜量。

   办公直销业务稳步开拓,股权激励支付费用拖累盈利。2024H1科力普实现收入61.2亿/+11.0％,其中Q2收入31.7亿/+11.2％;利润端,2024H1科力普净利润1.32亿/-26.7％,对应净利率2.2％,盈利下滑主要系科力普股权激励相关支付费用计入0.47亿,若还原预计净利润同比-0.8％。办公直销业务客户开发顺利,成功续标中核集团、南方电网等项目,新拓中国石油、中国电气装备等,MRO工业品入围国家电投、三峡集团等项目。

   零售大店增速保持领先。2024H1/Q2零售大店收入为7.3亿/3.6亿,同比+20.0％/19.1％,其中2024H1九木收入同比+22.0％至6.9亿,净利润897万元。目前公司全国拥有709家零售大店,其中九木671家、生活馆38家。

   毛利率相对平稳,费用支出小幅增加。Q2公司毛利率18.7％/-0.7pct,净利率4.8％/-1.0pct,费率略有增长,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3％/4.7％/0.8％/-0.2％,同比-0.1pct/+0.3pct/-0.04pct/+0.3pct,其中管理费用增加主要系科力普股份支付,财务费用受汇兑影响。

   风险提示:新渠道开拓不及预期,新业务盈利不及预期,双减政策影响。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级。

   看好核心业务稳健增长,办公直销与零售大店快速发展,一体两翼布局深化。

   调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为17.4/19.8/23.6亿(前值18.2/21.5/24.9亿),同比+14％/14％/19％,摊薄EPS=1.87/2.14/2.54元,对应PE=14/13/11x,维持"优于大市"评级。