瑞尔特(002790):2024H1费用投入拖累业绩表现,静待投入效果释放-公司信息更新报告

2024H1费用投入拖累业绩表现,自有品牌持续发力,维持"买入"评级公司2024H1实现营业收入11.4亿元(+17.4％),归母净利润0.91亿元(-19.7％),扣非归母净利润0.8亿元(-23.6％)。利润下降明显主系公司为推广自有品牌,广告费投入较大,导致销售费用大幅增加。单季度看,2024Q2实现营业收入6.2亿元(+7.1％),归母净利润0.32亿元(-55.9％),扣非归母净利润0.27亿元(-62.0％)。考虑到智能坐便器行业竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.13/2.85/3.46亿元(原值为2.78/3.33/4.00亿元),对应EPS为0.51/0.68/0.83元,当前股价对应PE13.6/10.1/8.4倍,海外渠道+自主品牌持续发力,看好公司中长期维持稳健增长,维持"买入"评级。

   收入:2024H1智能坐便器及盖板增速亮眼、内外销产品毛利率均同比提升分产品看,水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水系统产品收入分别为3.22/6.87/0.88亿元,分别同比变动+7.90％/+26.61％/-16.91％,水箱及配件/智能座便器及盖板毛利率分别为27.48％/28.80％,同比分别变动+3.57/-0.46pct,自主品牌持续发力下,智能坐便器及盖板业务收入增速亮眼。分地区看,境内/境外收入分别为8.09/3.33亿元,分别同比+16.79％/+18.79％,毛利率分别为29.06％/28.97％,分别同比变动+0.88/+1.78pct,内、外销毛利率均实现同比提升。

   盈利能力:2024H1毛利率同比提升,净利率因费用投放加大承压毛利率方面,2024H1公司整体毛利率为29.0％(+1.1pct),费用率方面,期间费用率为21.2％(+6.7pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4％/4.7％/4.1％/-1.0％,分别同比+6.6/-1.6/+0.4/+1.2pct,销售费用率增幅明显主系品牌推广费用增加所致。综合影响下,2024H1公司销售净利率为7.8％(-3.7pct)。单季度看,毛利率方面,2024Q2公司整体毛利率为28.0％(-1.7pct),费用率方面,期间费用率为22.7％(+9.7pct),主系销售费用率同比提升7.5pct至14.9％。综合影响下,2024Q2公司销售净利率为5.1％(-7.5pct)。

   公司展望:智能坐便器业务逆势增长,静待投入效果释放行业层面,2024年上半年卫浴市场表现不佳,奥维云网线上推总数据显示,2024年上半年智能坐便器行业销售额同比下滑19.9％,销售量同比下滑14.7％,公司凭借过硬的产品质量和品牌口碑,于行业疲软下智能座便器及盖板仍实现26.61％的收入增长。展望公司发展,我们认为智能化产品仍为公司重要成长曲线。国内公司自主品牌孵化顺利,产品功能不断丰富、价格带不断拓宽,且2024年上半年公司进一步加大费用投入,为自主品牌规模扩大打下基础;国外公司积极开拓新老客户订单,进行多元化市场布局,有效打造公司稳定发展。

   风险提示:自有品牌推广不及预期、行业竞争加剧