金能科技(603113):Q2增量降本环比减亏,关注烯烃二期投产贡献-公司2024年中报点评报告

Q2增量降本环比减亏,关注烯烃二期投产贡献。维持"买入"评级公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入68.86亿元,同比-4.56％,归母净利润-0.43亿元,同比减亏0.18亿元,扣非后归母净利润-0.67亿元,同比减亏0.98亿元;单Q2看,实现营业收入34.99亿元,环比+3.33％,实现归母净利润-0.19亿元,环比减亏0.05亿元,实现扣非后归母净利润-0.32亿元,环比减亏0.03亿元。考虑公司主要产品价格下跌,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润-0.7/3.1/6.2(3.4/5.6/7.5)亿元,同比-151.1％/+538.0％/+102.3％;EPS为-0.08/0.36/0.73元,对应当前股价,PE为-58.2/13.3/6.6倍。青岛一期烯烃项目成熟,二期建设已进入调试阶段,未来产能增长有望降本增效,维持"买入"评级。

   Q2除烯烃外产销提升,烯烃及煤焦盈利环比改善烯烃板块:2024Q2烯烃产量16.7万吨,环比-6.7％,销量15.2万吨,环比-15.7％,售价6694元/吨,环比+4.7％,销售收入10.2亿元,环比-11.8％,主要原材料丙烷价格4536元/吨,环比-0.4％。价格环比上升成本持平,Q2烯烃毛利环比或减亏。炭黑板块:2024Q2炭黑产量14.8万吨,环比+1.0％,销量14.7万吨,环比+1.3％,吨售价7197元/吨,环比+0.1％,销售收入10.6亿元,环比+1.4％,主要原材料煤焦油/蒽油价格环比+5.8％/-1.6％。量价微增成本小幅上升,炭黑Q2毛利环比或减少。焦炭板块:2024Q2焦炭产品销产量36.7万吨,环比+5.6％,销量37.3万吨,环比+10.2％,吨售价2090元,环比-8.8％,销售收入7.8亿元,环比+0.5％,主要原材料焦煤价格环比-14.1％。焦炭产品原材料成本跌幅较大,Q2毛利环比或减亏。精细化工板块:精细化工产品销量0.76万吨,环比+26.4％,产量0.74万吨,环比+15.9％,吨售价18080元,环比+0.8％,销售收入1.3亿元,环比+16.7％。精细化工产品价格Q1同比显著下跌后,Q2环比持平,盈利或仍有压力。

   两大基地聚焦循环化工,青岛二期下半年全面投产青岛基地:建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行,主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进,2024年下半年项目全面投产,公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年,进一步放大烯烃产能规模效应,优化公司能源利用结构,进而提高炭黑装置产能利用率,预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低,公司产品的行业竞争力会进一步凸显。齐河基地:以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体,致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成,该项目投产后,公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。

   风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。