通用股份(601500):柬埔寨二期投产,国际化更进一步-2024年中报点评

事件:2024年8月27日,通用股份发布2024年半年度报告:2024年H1实现营业收入为30.68亿元,同比上升36.91％;实现归母净利润2.87亿元,同比上升393.32％;实现扣非归母净利润2.76亿元,同比上升514.84％;销售毛利率17.69％,同比上升5.07pct,销售净利率9.35％,同比上升6.76pct;经营活动现金流净额为3.65亿元,同比减少0.34亿元。

   2024Q2单季度,公司实现营业收入16.25亿元,同比+36.32％,环比+12.56％;实现归母净利润为1.34亿元,同比+184.94％,环比-12.48％;扣非后归母净利润1.27亿元,同比+188.87％,环比-15.14％;经营活动现金流净额为1.02亿元,同比-3.22亿元,环比-1.60亿元。销售毛利率为17.37％,同比+2.88pct,环比-0.68pct;销售净利率为8.26％,同比+4.33ct,环比-2.33pct。

   投资要点:轮胎景气度持续,产销量环比提升轮胎产销方面,2024年Q2公司实现轮胎生产量468.43万条,同比57.95％,环比+12.50％;实现轮胎销售量433.22万条,同比+50.86％,环比+15.59％。2024年上半年,公司依托泰国、柬埔寨"海外双基地"布局优势,持续推动全球营销网络布局和新业务的开拓,新项目进展顺利,绿色化、高性价比产品竞争优势不断提升,轮胎产销量同比增长超50％;同时公司积极应对原材料成本及海运费上涨、汇率波动等外部挑战,推进提质增效,实现盈利能力显著提升。

   二季度净利润环比小幅下降,毛利润环比提升2024Q2公司实现净利润1.34亿元,环比下降0.19亿元。2024Q2实现毛利润2.82亿元,环比增加0.22亿元,费用方面,2024Q2销售费用为0.37亿元,环比提升0.04亿元;管理费用为0.46亿元,环比下降0.15万元;研发费用为0.24亿元,环比增加0.11亿元;财务费用为0.10亿元,环比提升0.12亿元。

   柬埔寨二期投产,国际化更进一步随着和全球头部客户的深入战略合作,为充分满足海外市场需求,公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目陆续动工开建、投产释放,随着新项目的持续落地,将进一步提高公司国际化竞争力。8月28日,据中国橡胶杂志,江苏通用科技股份有限公司柬埔寨基地二期项目,首胎成功下线。目前柬埔寨一期项目已于今年5月全面实现达产,成为新的盈利增长点。柬埔寨二期项目于今年1月奠基开工,产能规模包括年产350万条半钢胎和75万条全钢胎。据公司介绍,二期项目预计达产后,将为该公司带来营业收入17.01亿元,年均净利润2.31亿元。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为67.30、95.68、111.04亿元,归母净利润分别为6.27、9.37、11.80亿元,对应PE分别11、7、6倍,考虑公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。