宝丰能源(600989):降本增效支撑业绩大幅增长,新建产能打造未来成长空间

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入168.97亿元,同比增长29.09％,归母净利润33.05亿元,同比增长46.44％。维持"买入"评级。

   成本下降推动煤制烯烃盈利水平大幅提升,业绩持续较快增长。2024年上半年,公司实现营业收入168.97亿元,同比增长29.09％,归母净利润33.05亿元,同比增长46.44％。其中,第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到86.70亿元和18.84亿元,分别同比增长了36.39％和75.80％。公司的主要产品聚烯烃和焦炭产量分别实现了87％和3％的同比增长。其中聚乙烯销量57.50万吨,同比增长68.4％,聚丙烯销量57.22万吨,同比增长79.2％,成为支撑公司业绩大幅增长的主要来源。2024年上半年,受益于煤炭价格回落,煤制烯烃盈利能力显著提升,受此影响,公司净利率达到19.56％,同比提升2.32个百分点,其中第二季度净利率为21.73％,同比提升4.87个百分点。

   三期项目、内蒙项目稳步推进,构筑成长空间。公司内蒙项目顺利推进,一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023年启动建设,当年建设进程过半,计划于2024年投产。宁东3#100万吨煤制烯烃项目投产,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,20万吨/年苯乙烯装置投产;煤矿产能核准新增100万吨/年;25万吨/年EVA装置于2024年2月投产。宁东四期烯烃项目的准备工作已全面启动。

   投资建议:公司是国内领先的煤化工企业,在建项目丰富,有望支撑公司未来的持续发展,预计公司2024-2026年EPS为1.1/1.7/1.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格剧烈波动风险;项目工程进度、收益不及预期;国内宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险。