盛通股份(002599):亏损同比明显收窄,科技课程持续升级-半年报点评

业绩概况:公司2024H1营收同减13.21％至10.11亿元,归母净亏损同比收窄48.45％至1608.91万元,其中2024Q2营收同减7.25％至5.27亿元,归母净亏损同比扩大17.16％至800.35万元,扣非归母净亏损同比扩大62.22％至1123.32万元。费用端,2024H1销售/管理/研发费用率分别为5.20％/8.81％/1.84％,同比-0.22/+0.78/+0.22pct,费用率保持相对稳定。

   教育业务亏损明显收窄,门店提质增效成长性可期。2024H1教育业务实现营收1.78亿元(yoy-4.05％),其中学员服务/机构服务分别实现营收1.35亿元/0.42亿元,同比分别-1.78％/-10.66％,毛利率分别为30.54％/53.03％,预计受益于课程持续升级产品毛利率持续提升,同比分别+9.00/+3.24pct。截至2024H1教育业务合同负债2.04亿元(包含课程培训收款、比赛报名收款、加盟收款、教具教材收款),相较期初有所下降,预计主要是由于交付节奏变快+公司主动管控预收款节奏,其中教材教育收款较期初+60.5％。子公司乐博乐博2024H1净亏损1707.8万元,同比收窄38.8％,运营管理机制逐步完善,截至2024年2月,乐博乐博共有直营店137家,加盟店约550家,近年来公司关闭部分低效网点,计划单个门店提高招生和交付产能后再进行扩张,运营改善背景下全年有望实现正向盈利。

   印刷业务预计维持正向盈利,为公司整体业绩提供支撑。2024H1印刷综合业务营收同减14.94％至8.33亿元,其中出版物印刷/包装印刷分别实现营收6.90/1.43亿元,分别同比-19.92％/+9.41％,毛利率分别为11.16％/5.33％,同比分别+1.72/-2.32pct,其中出版印刷收入下降预计受到纸张贸易减少影响,毛利端则受益产品结构改善有所提升;包装印刷收入端保持增长,毛利端预计受到医药等高毛利产品占比减少影响。整体看,印刷业务预计维持正向盈利,对公司整体业绩形成一定支撑。

   乐博乐博4.0课程持续升级,白名单赛事成果喜人。乐博乐博课程不断升级,报告期内升级线下C++课程与GPT数字人助手,开展ChatGPT-4o夏令营、清北科技营研学等活动,辅导累计2万余名学员参与信奥赛等教育部白名单赛事并斩获世界机器人大赛、全国青科赛区域赛等多个大赛奖项,学员粘性保持高水平,我们看好中长期教培行业持续规范下合规存量龙头提升市场份额。此外,2023年末公司推出的"AI数字人学伴"AI自习室服务稳步推进,该业务有望复用公司K9客群与少儿编程课程形成业务协同,打造业绩新增长点。

   子公司中鸣机器人助力修订中小学科技课程教材,2B2G以及多方面合作深化。一方面,近年来科学教育相关政策导向以及AI人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程C端自主培训需求;另一方面,政策面为公司B端、G端业务提供了有效支撑,2024年2月教育部《校外培训管理条例(征求意见稿)》提出鼓励少年宫、科技馆等各类校外场馆(所)开展校外培训。作为具有优质内容基础的供应商,报告期内公司与各类机构在教培、赛事、研学等多方面开展深度合作,包括优必选、学而思、科大讯飞、腾讯等教育科技公司及中国儿童中心等少儿机构,子公司中鸣机器人助力天津出版社修订《义务教育信息科技创新实践案例》(小学卷、中学卷),其中大量应用中鸣实操案例,未来公司有望持续扩大2B2G合作空间。

   盈利预测:考虑公司出版业务稳健发展,科技教育业务同比大幅改善,然新业务投入时间较短业绩具备不确定性,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.8亿元,同增871.6％/76.0％/19.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:培训监管政策趋严;加盟商管控风险;业务拓展过程中盈利不达预期。