东鹏饮料(605499):补水啦高增,规模效应提升利润率

事件:公司发布2024年半年度业绩,上半年实现收入78.73亿元,同比+44.19％,归母净利润17.31亿元,同比+56.17％。

   点评:基地市场持续深耕,全国加速。2024Q2公司实现收入43.91亿元,同比+47.89％,主要系东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长。具体来看,2024Q2公司持续深耕优势市场,广东区域营收同比+14.99％至11.93亿元,收入占比同比-7.77pct至27.21％;广西区域收入同比+19.17％至2.76亿元。全国市场加速发展,华中区域收入同比+49.37％至5.37亿元;华东区域收入同比+58.12％至6.57亿元;西南区域收入同比+80.56％至5.33亿元;华北区域收入同比+102.19％至5.52亿元。

   品类扩张效果显著,补水啦表现较好。从产品结构来看,受益于全国市场高速发展,东鹏特饮收入同比+36.42％至37.54亿元;其他饮料收入同比+193.84％至6.3亿元,收入占比同比+7.14pct至14.37％。市场关注公司第二增长曲线发展,2024H1"东鹏补水啦"收入同比+281.13％至4.76亿元,持续高增;不包含"东鹏补水啦"的其他饮料收入同比+172.16％至5.31亿元。

   规模效应明显,利润率提升。2024Q2公司营业成本同比+39.35％,毛利率同比+3.31pct至46.05％。费用率方面,受益于东鹏特饮和补水啦收入高增的规模效应,销售费用率同比-1.59pct至14.33％,管理费用率同比-0.73pct至2.06％。综上,2024Q2公司归母净利润同比+74.66％至10.67亿元,归母净利润率同比+3.72pct至24.29％。

   盈利预测和投资评级:公司在广东省内持续深耕,而省外不断优化经销体系、完善业务团队,我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2024年,我们认为"东鹏补水啦"有望持续贡献收入增量。

   我们预计公司2024-2026年EPS分别为7.55、9.37、11.16元,对应2024年8月30日收盘价(227.94元/股)PE为30、24、20倍,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期