新城控股(601155):结算毛利率企稳回升,吾悦广场表现优异-公司信息更新报告

结算毛利率企稳回升,吾悦广场表现优异,维持"买入"评级新城控股发布2024半年报,2024上半年公司实现营业收入339.04亿元,同比-18.8％;实现归母净利润13.18亿元,同比-42.2％;实现经营活动净现金流20.9亿元,同比-71.9％。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元,EPS分别为0.5、0.7、1.0元,当前股价对应PE分别为19.7、13.9、10.7倍,维持"买入"评级。

   结算毛利率企稳回升,商管毛利率逆势提升公司结算毛利率21.6％,同比+2.6pct。分结构看:(1)商管毛利率72.2％,同比+2.7pct,主要由于上半年整体出租率97.4％,同比+2.16pct;同时公司在商管业务上强调深度运营,提质控费。(2)地产开发结算毛利率10.9％,同比-1.3pct,基本保持稳定。得益于公司前期较为充分的减值计提(2024H1未新增计提存货减值),在行业持续下行背景下,公司结算毛利率基本保持稳定。

   销售去化表现一般,现金流压力犹存公司上半年累计实现销售金额235.54亿元,销售面积326.22万平方米,同比分别-44.45％、-36.86％,整体销售规模收缩。公司上半年实现247亿元的全口径资金回笼,全口径资金回笼率为105％,同比-9pct;经营活动净现金流20.9亿元,同比-71.9％;期末货币资金157.8亿元,同比-44.6％;平均融资成本6.05％,较年初下降15BP。

   吾悦广场表现优异,租金收入大幅增长公司上半年投资物业表现亮眼,截至上半年末,已布局吾悦广场201座,已经开业运营物业166个,同比增加19个;可供出租面积924.6万方,同比+11.5％;整体出租率达97.20％(其中吾悦广场97.24％),同比+2.01pct(吾悦广场同比提升2.02pct),出租率提升明显。2024上半年公司累计实现商业运营总收入为62.12亿元,同比+19.4％;其中租金收入57.96亿元,同比+19.4％,自2023年4月以来月度租金收入增速均超10％。

   风险提示:政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。