方盛制药(603998):整体业绩稳健增长,中药创新品种发力-2024年中报点评

公司整体业绩实现稳健增长。2023年上半年,公司实现营业收入9.10亿元,同比+6.44％;归母净利润1.36亿元,同比+28.23％;扣非归母净利润1.11亿元,同比+26.54％。公司加大品牌与学术推广力度,重视终端渠道覆盖,狠抓中药创新药等重点产品放量,使得重点品种集采降价背景下实现营收稳健增长;公司聚焦主业,"338大产品打造计划"中核心产品均呈现稳健增长,使得归母净利润/扣非归母净利润实现稳健较好增长。

   公司制药板块业绩可圈可点。中药方面,藤黄健骨片实现销售量同比+5％左右,中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高,其中玄七健骨片销售收入同比增长超430％,顺利突破5000万元(2023年全年为3200万元);小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万元,同比增长超150％(2023年为6000万元);强力枇杷膏(蜜炼)销售收入同比增长达26％;化药方面,依折麦布片销售收入同比增长超110％,销售额约1.44亿元。

   持续加大研发丰富新药储备。2024H1,公司进一步加大研发投入,研发费用同比增长66.68％。中药创新药研发项目益气消瘤颗粒收到药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》;公司研发的益气消瘤颗粒进行了临床试验申报,取得了药监局下发的《药物临床试验批准通知书》;公司研发的中药创新药诺丽通颗粒,目前已经完成长毒试验。截至2024H1,公司拥有《药品注册批件》142个(含已转让未办理完转让手续生产批件),新药证书16件。

   公司盈利能力提升明显。2024H1公司销售毛利率为72.66％、销售净利率为14.90％,同比分别+3.47pct、+2.50pct;销售、管理、财务费用率分别为41.78％、13.62％、0.42％,同比分别-0.31pct、+0.54pct、-0.07pct。公司营业成本出现下降,主要是核心产品的原材料采购成本下降所致。

   【投资建议】

   我们维持公司2024-2026年营收分别为17.52/19.56/21.80亿元,2024-2026年归母净利润分别为2.64/3.04/3.36亿元,EPS分别为0.60/0.69/0.77元,对应PE分别为19/17/15倍。截至2023年末,公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏(蜜炼)、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。公司持续加大对中药创新药的投入,有望在2024年年内实现新增小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等2个过亿单品。另外,公司深挖跌打活血胶囊、赖氨酸维B12颗粒等二三线产品的市场潜力,提升多产品矩阵的综合竞争力。维持公司"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策风险;

   新产品开发风险;

   药品降价风险;

   产品质量风险;