汇川技术(300124):细分业务双驱动助力新能源车业务营收超预期增长-2024半年报点评

投资要点:

   事件:近日,汇川技术发布2024半年报。

   点评:

   2024Q2业绩环比高增。2024H1,公司实现营收为161.83亿元,同比增长29.98％;归母净利润为21.18亿元,同比增长1.98％。毛利率和净利率分别为31.77％、13.27％,分别同比下降4.50pct、3.52pct。毛利率下降主要系新能源车业务占比提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为-0.71pct、-0.50pct、-1.30pct、+0.09pct。2024Q2,公司实现营收为96.91亿元,同比增长26.36％,环比增长49.27％;归母净利润为13.07亿元,同比下降1.72％,环比增长61.12％。毛利率为29.85％,同比下降6.27pct,环比下降4.78pct;净利率为13.67％,同比下降3.77pct,环比提升0.99pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.03pct、-0.33pct、-1.65pct、-0.08pct,分别环比变动为-1.97pct、-1.45pct、-5.03pct、+0.32pct。

   通用自动化业务稳健增长,细分产品上升空间较大。2024H1公司通用自动化业务实现营收为75.20亿元,同比增长9.70％。其中,通用变频器、通用伺服系统、PLC＆HMI、工业机器人(含精密机械)分别实现营收约为25.00亿元、30.00亿元、6.90亿元、5.80亿元。上半年中国工业自动化市场需求疲软,市场竞争加剧,公司紧抓下游传统行业的结构性机会,同时"战区+行业"作战模式有效落地,实现稳健增长。2024上半年,公司通用伺服系统、低压变频器中国市占率分别约为27.60％、19.60％,均排名第一;小型PLC中国市占率约为13.70％,排名第二;工业机器人产品的销量在中国市占率约为9.00％,排名第三,与发那科(第一)、埃斯顿(第二)分别相差1.30pct、0.1pct。其中SCARA机器人产品的销量在中国市占率约为26.30％,排名第一。

   细分业务双驱动助力新能源车业务营收超预期增长。2023年公司新能源车业务实现营收约为60.00亿元,同比增长超100.00％。2024上半年,新能源汽车行业保持较快增长,其中插电式/增程式混合动力市场的增速尤其突出,行业整体渗透率持续提升。新能源乘用车方面,电控、电驱总成、电机、电源保持较好增长,叠加定点的插电式/增程式混动车型SOP放量等因素,进一步推动市场有效拓展。公司持续在产品及技术方面持续创新更迭,助力公司加快发展。新能源商用车方面,公司继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场,坚定TOP客户合作战略,营收增长明显。

   上半年公司的新能源物流车总成装机量市占率提升至47.00％,排名第一;公司在国内新能源重卡领域突破多家头部客户,电控发货量同比增长220.00％。

   投资建议:维持"买入"评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.92元、2.36元、2.83元,对应PE分别为23倍、18倍、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)若制造业景气度不及预期,公司产品需求减弱;(2)若需求不及预期,公司业绩将承压;(3)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。