中鼎股份(000887):空悬业务快速放量,海外并购项目加速落地国内-2024年中报点评

投资要点

   公告要点:公司发布2024年中报,业绩基本符合预期。2024年上半年实现营收97亿元,同比+18％;实现归母净利润7.2亿元,同比+35％;实现扣非归母净利润6.4亿元,同比+41％。2024Q2营业收入为50亿元,同环比+15％/+6％,归母净利润为3.6亿元,同环比+32％/-2％,扣非归母净利润为3.4亿元,同环比+42％/+13％。

   基盘业务稳定,空悬业务快速放量。分业务看,2024年上半年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4亿元,同比分别+60％/+156％/+10％/-0.7％/+11％,空悬业务快速放量,公司收购AMK后加速空悬产业链向国内的引进,获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单,截至2024年上半年公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元,其中总成产品订单总产值约为17亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力于突破空气弹簧、磁流变减震器等产品技术壁垒,先后公告获得国内某新能源品牌主机厂、某头部自主品牌主机厂空气悬挂系统总成产品定点,空悬业务取得重大突破。

   海外资产加速落地国内,盈利中枢逐步抬升。1)毛利率,2024Q2公司毛利率为22.1％,同环比+0.6pct/-0.4pct,海外并购项目在国内加速落地整合,2024年上半年子公司无锡嘉科/安徽威固/安徽特思通净利率分别为19％/16％/6％,相较于2023年分别+2.8pct/+1.7pct/-0.4pct。2)费用率,2024Q2公司期间费用率为14.2％,同环比分别+0.9pct/+0.4pct,公司期间费用基本保持稳定,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.66％/5.76％/4.66％/1.10％,同比分别+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct,环比分别+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。4)其他科目,2024Q2资产减值损失/信用减值损失分别为0.17/-0.09亿元,其他收益为0.38亿元。

   辐射全球客户,国内收入比例提高。2024年上半年公司核心客户为大众、比亚迪、通用、理想等国内外主流主机厂,前十名客户占收入比重51％。2024H1国内收入占比51％,同比+6pct,国内收入毛利率较高,随着公司国内项目进一步放量有望拉升公司整体盈利。

   盈利预测与投资评级:由于公司海外资产盈利修复及海外并购项目国内落地进度较快,我们维持公司2024-2026年营收预测为199/228/260亿元,同比+16％/+15％/+14％;提高2024-2026年归母净利润预测为14.2/17.6/20.7亿元(原为13.3/15.4/17.4亿元),同比+26％/+24％/+18％,对应PE为10/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车产销量不及预期,空气悬挂推广不及预期。