天奈科技(688116):业绩符合预期,后续产品结构改善盈利有望恢复-2024年半年报点评

业绩符合预期。公司24H1营收6.5亿元,同增0.9％,归母净利润1.2亿元,同增29％,毛利率36.7％,同增5.1pct,归母净利率17.9％,同增3.8pct;其中24Q2营收3.4亿元,同环比-6％/+11％,归母净利润0.6亿元,同环比+23％/15％,扣非净利0.6亿元,同环比+36％/16％,毛利率38.8％,同环比+6.7/4.4pct。

   Q2出货环增40％左右,全年出货同增40％+。出货端,24H1碳管浆料出货3.6万吨左右,同增40％+,其中Q2出货2.1万吨,环增40％左右,其中一代产品占比40％左右,二三代占比60％左右;公司预计9月出货量环比增长明显,国际客户进展顺利,24全年碳管浆料出货8万吨+,同增40％+。单壁碳管方面,Q4将有批量交货,公司预计25年起量贡献利润。

   Q2单吨利润环比略降,预计Q3产品结构改善盈利恢复。盈利端,Q2碳管浆料含税均价1.8万元左右,环减21％,主要由于低价订单占比提升,以及部分客户直接提供原料NMP,NMP成本不计入产品价格;Q2碳管浆料单吨扣非净利0.3万元左右,环比略降,9月起高盈利订单占比预计提升,我们预计24全年单吨净利有望维持0.3万元+。

   Q2经营性现金流承压,资本开支放缓。公司24H1期间费用率16.6％,同增0.5pct,其中Q2费用率17.3％,同环比+2.9/1.5pct;24H1经营性净现金流0.6亿元,同-43％,其中Q2为-0.1亿元,同环比-121/-118％;24H1资本开支2.6亿元,同-34％,其中Q2资本开支1亿元,同环比-69/-37％;24Q2末存货2.4亿元,较Q1末增23％。

   盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧后盈利能力承压,我们下调公司24-26年盈利预测,我们预计24-26年归母净利3.0/3.6/5.0亿元(原预测为3.2/4.4/6.0亿元),同增0.5％/22％/37％,对应PE23x/19x/14x,考虑到公司作为碳管龙头,产品结构持续改善盈利逐步修复,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧。