国轩高科(002074):Q2盈利环比改善明显,海外业务占比提升-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。

   点评:2024年H1归母净利润同增三成,Q2环比改善明显。公司2024年上半年实现营收167.94亿元,同比+10.20％,其中动力业务占比七成,储能业务占比近三成;归母净利润2.71亿元,同比+29.69％;扣非后净利润0.49亿元,同比+38.71％。其中Q2实现营收92.86亿元,同比+15.18％,环比+23.68％;

   归母净利润2.02亿元,同比+51.35％,环比+192.18％;扣非后净利润0.38亿元,同比-17.3％,环比+262.69％。上半年毛利率17.81％,同比+2.46pct;

   净利率1.86％,同比+0.28pct。其中Q2毛利率17.77％,同比+5.62pct,环比-0.09pct;净利率2.98％,同比+1.29pct,环比+2.5pct。上半年研发投入9.03亿元,同比持平。经营活动现金流净额1.8亿元,同比+9.17％。

   动储出货量快速增长,全球市占率有所提升。在市场开拓上,公司新增多家欧洲车企量产定点,A级以上市场装车量持续提升,商用车重卡市场取得突破。根据SNE数据,2024年上半年,公司动力电池装车量9GWh,同比增长38.2％,全球市占率2.5％,位居全球第八。在储能领域,公司增势稳健。根据InfoLinkConsulting数据,2024年上半年公司位居全球储能电芯出货量排名第七位,整体排名有所提升。

   构建一体化产业链,优化产能布局,持续拓展海外市场。公司与奇瑞、上汽通用五菱、江淮、长安、吉利、大众、华为、国家电网等客户保持长期合作。构建垂直一体化产业链,先后布局了矿产资源、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电芯、电池包及电池回收利用。

   加快推进宜春、印尼、阿根廷等地的矿产资源开发和布局,稳步提升庐江、肥东、乌梅等材料基地产能。进一步优化国内产能布局,加速推动亚太、欧非、美洲等海外基地布局,目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已下线。上半年海外业务增长明显,营收55.27亿元,同增80.48％,占比32.91％,同比+12.82pct。

   新产品新技术有望赋能新增长。公司已在全球范围内建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心,以及合肥包河、合肥新站、上海嘉定、南京六合四大试验验证平台。今年上半年,大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品走向交付,新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池,以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展,新增500多项全球专利技术授权。

   投资建议:给予增持评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.72元、0.93元,对应PE分别为26倍、20倍,给予增持评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新产品和新技术开发风险;原材料价格大幅波动风险。