中天科技(600522):盈利保持稳健,海风景气可期-2024年中报点评

投资要点:

   下调盈利预测,维持目标价,维持增持评级。公司公告2024年中报,业绩符合市场预期。考虑上半年公司投资收益比同期更少,四大业务经营稳健,我们下调2024-2026年归母净利润为32.71/39.66/47.06亿元(前值为34.85/43.08/49.58亿元),对应EPS为0.961.161.38元。考虑行业2025年估值,给予公司2025年14x,维持公司目标价16.08元,维持增持评级。

   扣非业绩符合预期,盈利稳健提升。2024H1公司实现营收214.15亿元,同比增长6.32％;归母净利润为14.60亿元,同比下滑25.31％;

   扣非净利润为13.27亿元,同比下滑9.33％,扣非业绩符合市场预期。营收层面,公司营收增长来源于特高压建设、海洋业务的稳步增长,整体抵消了新能源业务行业竞争下光伏、储能营收承压,以及光通信业务中光纤光缆下滑的负面影响。盈利层面,海缆业务和电力传输板块毛利率提升,前者主要由于Q2青州六330kV海缆完成确认,后者则受益于特高压建设而有所提升。然而部分业务盈利能力也有所承压,例如海工业务则因为营收体量较少,折旧拖累导致毛利率为负;新能源业务整体盈利能力也有所承压。在复杂的行业环境下,公司整体毛利率仍较2023全年提升0.44个百分点,实属不易。归母净利润层面下滑规模较大,主要由于证券投资带来的投资收益较2023年同期减少所致。

   行业待开工项目较多,海风两年以上景气可期。当前,国内部分规划项目由于复杂的要素在2022-2023年有所停滞,导致整个板块在2022年后有所承压。但我们认为当前已经是行业预期的最低点。当前我们观察到,海上风电已开工项目或达到10GW,核准后待开工项目则多达19GW,我们认为随着江苏、广东等标志性项目如后续顺利推进,将有更多的项目启动开工,有望在2025-2026年陆续开工和并网,行业有望迎来两年以上的景气周期。我们认为当前就是行业预期发生积极变化的重要拐点。

   催化剂:国内海风推进提速;光纤光缆需求回暖风险提示:国内海风推进不及预期;光纤光缆需求承压。