威唐工业(300707):模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道,24H1利润符合预期-2024半年报点评

事项:

   2024年8月29日公司发布2024年半年度报告:2024上半年实现营收4.48亿元(YOY+25.44％),毛利率22.39％(YOY+2.00pct),归母净利润0.27亿元(YOY+175.72％),扣非净利润0.26亿元(YOY+326.46％)。

   单Q2实现营收2.08亿元(YOY+4.33％,QOQ-13.33％),归母净利润0.05亿元(YOY-65.70％),扣非净利润0.04亿元(YOY-63.31％)。

   评论:

   海外模具放量24H1利润高增。24H1实现归母净利润0.27亿元(YOY+175.72％),24H1业绩高增主要系海外冲压模具业务放量:公司继续深化拓展北美及欧洲市场专业务,公司整体营业收入较去年同期保持增长态势,其中24H1随着公司海外市场汽车冲压模具类业务放量模具业务收入端较去年同期增加明显(24H1模具营收2.47亿,同比增加124.33％),冲压模具业务毛利率显著高于其他业务(24H1模具业务毛利率29.19％,而公司整体毛利率22.39％),高毛利模具业务放量24H1业绩高增。

   冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。(1)冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具,近年来随着新能源车的快速渗透,新车型的迭代加快,推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国,后续发展将加速,推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作,同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展＆公司产能扩张背景下,公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。(2)冲压件在汽车上的应用非常广泛,单车配套价值可达1万元级别。按照单车1万元计算,2022年全球汽车冲压件市场空间8163亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年,拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业,公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023年12月公司公告定增已顺利完成,随着新增3500万套冲压件产能落地,公司冲压件有望进入快速增长期。

   盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕,形成了冲压模具和冲压件两大板块,冲压模具受益于海外车型周期,冲压件绑定大客户积极扩产。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润1.01/1.51/2.06亿元。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值,考虑到公司模具＆冲压件业务高成长性给予公司25年18倍PE估值,对应目标价15.48元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。