爱施德(002416):业务结构精简优化,24H1归母净利+24％-24年中报点评报告

投资要点

   业务结构精简优化等多重因素,致使收入暂时承压

   24H1收入短期承压,业务结构调整,归母净利+24％。收入388.5亿元(-17％,以下均为同比),归母净利润4.0亿元(+24％),扣非归母3.1亿元(+3％)。公司精简业务,开展多个专项行动,拆解、梳理并针对性优化各业务的经营全流程,剥离部分"重赘"、无可持续发展模式且无发展价值的业务及合作,24H1资产减值损失同比下降0.77亿元,营业利润同增30％。

   24Q2收入承压-20％,归母净利+58％。收入172.0亿元(-20％),归母净利润2.3亿元(+58％),扣非归母1.5亿元(+17％)。

   24H1毛利率、净利率持续优化。毛利率3.8％(+1pct),净利率1.1％(+0.3pct),销售费用率1.8％(+0.6pct),管理费用率0.4％(+0.1pct)。

   门店扩张+新零售渗透,消费电子复苏有望驱动公司营收增长

   渠道网络日臻完善,全品类销售驱动营收增长。公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌的全国一级经销商公司,目前已建成覆盖国内T1-T6全渠道超10万家门店的高效渠道网络。24H1公司苹果授权门店和网点数量超3,100家,自营APR门店186家;荣耀代理的数字系列产品覆盖客户数量同增超11％;三星在管三星零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4,380家。此外苹果iPhone16系列新机预计于今年9月发布,公司作为苹果一级经销商,业绩有望受新品拉动提升。

   新零售体量提升,全渠道销售体系建成。公司依托成熟的线下渠道建设、管控和服务体系,不断推进新零售战略升级。24H1苹果O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额同增60％,超2,100家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台。

   全球化销售服务网络完善,自有品牌上新有望持续贡献增量

   全球化布局能力加强。公司作为荣耀品牌在泰国、越南的授权服务商,为品牌商提供营销、销售、配送、售后等全链路服务。24H1荣耀在香港销售已覆盖超540家门店,成为香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌。

   自有品牌品类丰富。24H1公司旗下新式茶饮品牌"茶小开"销售规模破亿,覆盖销售网点破25万家,在"马上赢"发布的2024年4-5月无糖即饮茶类目市占率排名第7。

   荣耀IPO推进,爱施德为荣耀全渠道服务商亦参股荣耀

   据《科创板日报》报道,荣耀计划在24Q4启动股份制改革,并将在合适的时机推进IPO流程。公司为荣耀线上、线下全渠道零售服务商,也是荣耀品牌在香港、泰国、越南等多个国家及地区的授权服务商。此外2020年公司与团队合计斥资6.6亿参与对荣耀的联合收购,有望进一步提升公司品牌价值。

   盈利预测与估值

   爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势。我们预计24/25/26年公司营收933/959/1001亿元,同增1％/3％/4％,归母净利润7.11/7.76/8.61亿元,同增9％/9％/11％,当前市值对应PE分别为17/15/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期;行业竞争加剧。