潮宏基(002345):珠宝分部净利率提升,2Q归母净利同比增17％-公司半年报点评

潮宏基发布2024年半年报:2024年上半年实现收入34.31亿元,同比增长14.15％;归母净利润2.29亿元,同比增长10.04％,扣非归母净利润2.25亿元。2024年二季度业绩:2024二季度营业收入16.35亿元,同比增长10.33％;归母净利润0.98亿元,同比增长17％;扣非归母净利润0.97亿元,同比增长17％。公司宣布半年度利润分配预案:向全体股东拟每10股派发现金股利1元(含税)。

   简评及投资建议:1、1H24珠宝分部收入同比增17％,珠宝门店净增52家分渠道看,1H24潮宏基自营收入为17.25亿元,同比减少3.98％;加盟代理收入16.47亿元,同比增加43.66％,其中代理品牌授权费和加盟服务收入为1.23亿元,同比增加41％。门店数看,①净增:1H24公司珠宝门店净增52家,其中加盟、直营各净增69/减17家;②截至2024年6月底,公司共有珠宝门店1451家,其中自营/加盟代理店各257/1194家;③分区域看,华东区域/其他区域各净增16/36家。公司2023年制定目标2024年净增加盟店300家以上,2025年门店达2000家。

   分品类看,①时尚珠宝:1H24年营业收入16.5亿元,同比上升5.97％,毛利率为28.52％,同比-3.44pct,占总收入48％;②传统黄金首饰:1H24年收入14.8亿元,同比增加31.37％,毛利率为9.78％,同比+0.77pct,占总收入43％;③皮具:1H24营业收入为1.5亿元,同比减少26.07％,占总收入的4％。

   分部:珠宝分部净利率提升。①珠宝分部:1H24收入32.8亿,同比增17％,净利2.37亿,同比增21.63％,净利率7.21％,同比增0.3pct;②女包:1H24收入1.5亿,同比减-26％,净利亏损0.03亿,同比减117％,其中计提资产减值损失99万。2、2Q24毛利率-2.43pct,期间费用率-3.15pct。

   产品结构变化致毛利率承压。公司1H24毛利率24.15％,同比-2.75pct;2Q24毛利率23.30％(-2.43pct),我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。2Q24期间费用率-3.15pct。2Q24期间费用2.3亿元,同比-10.04％;

   期间费用率13.90％,同比-3.15pct。具体看,2Q24销售/管理/研发费用各1.85/0.33/0.13亿元,销售/管理/研发费用率各11.33％/2.04％/0.81％,各同比-3.25/0.15/-0.27pct。

   更新盈利预测。预计公司2024-26年收入各68.23亿、78.02亿、87.69亿元,归母净利润各3.91、4.54、5.14亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE,给以2024年12-15xPE,对应合理市值区间46.98-58.72亿元,合理价值区间5.29-6.61元。

   风险提示:商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。